杰克股份:三季度业绩略超预期,做大做强逻辑持续验证,上调盈利预测,维持“买入”评级

事件:公司10月30日晚公告2017年三季报,2017年Q1-Q3实现营收21.15亿元,同比增加48.49%,实现归母净利润2.34亿元,同比增加46.57%;2017年Q3实现营收7.33亿元,同比增加60.46%,环比增加10.49%,实现归母净利润9445万元,同比增加51.75%,环比增加61.59%。

    点评:公司前三季度业绩略超预期。营收增速逐季加速,归母净利增速保持高位。在工业缝纫机出口增长、国内需求复苏超预期与公司市场占有率提升共同推动下,公司2017年Q1/Q2/Q3的单季度营收增速达37.50%/49.10%/60.46% , 单季度归母净利增速达53.46%/31.14%/51.75%。盈利能力持续改善,成本管控能力突出,规模效应进一步显现。

    2017年公司Q1/Q2/Q3的销售毛利率达30.19%/29.13%/30.00% , 销售净利率达11.33%/8.79%/12.88%,公司产品价格体系稳定,议价权较强,规模效应显现,预计销售毛利率和净利率将继续稳中有升。公司2017年Q1-Q3的销售费用/管理费用/财务费用同比上升40.10%/29.99%/434.56%,销售费用率/管理费用率/财务费用率为5.51%/9.90%/0.87%,销售费用和管理费用增加主要受销售规模的扩大影响,公司财务费用有所增加主要受人民币升值影响。

    缝制机械行业景气度持续向好,杰克股份市占率持续提升。根据中国缝制机械协会统计,2017年1-8月行业百家骨干整机企业累计实现营收122.20亿元,同比增长19.16%,累计销售工业缝纫机276.17万台,同比增长25.71%;我国工业缝纫机累计出口金额6.73亿美元,同比增长3.41%,行业复苏明显,国内外需求均有回升,预计本轮缝制机械行业周期向上将持续至2018年。杰克股份2017年前9个月营收与行业百家骨干企业前8个月营收的比例为17.31%,2016年同期比例为13.95%,公司市占率进一步提升,α属性凸显。

    盈利预测与估值:上调盈利预测,维持“买入”评级。上调盈利预测,我们原预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润2.88/3.90/5.01亿元,现上调公司2017/2018/2019年实现归母净利润11%/5%/7%至3.19/4.08/5.35亿元,对应EPS 1.55/1.97/2.59元,对应PE 31/25/19倍。公司是我国缝制机械行业龙头,α属性强,受益于技术驱动、渠道拓展、精益管理与高端布局,预计公司市场份额将不断提升。随着IPO 募投项目的投产,我们认为公司将具备挑战国际巨头的实力,维持“买入”评级。