莱克电气:公司营收大幅增长,汇兑损失进一步增大至1亿

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:何晨 日期:2017-11-03

公司前三季度公司营收40.26亿(去年全年营收43.7亿),同比增长32.59%,归属于上市公司的净利2.74亿,增幅为-18.04%。单三季度营收14.45亿,净利0.49亿,去年同期营收11.55亿,归母净利1.14亿,营收增速25%,净利大幅下滑,跌幅56.95%。

    汇兑损失导致公司净利大幅下滑。公司前三季度汇兑损失达到1亿多,中报显示汇兑损失就达到6290万。年初美元兑人民币是6.94元,今年9月8号,最低的达到6.48元,美元跌幅一度达到7%,之后美元兑人民币有所增长。公司有三分之二的营收是外销(美元结算),前三季度外销营收接近27亿,如果贬值7%,汇兑损失为1.89亿左右,实际汇率变化,公司三季度公布汇兑损失1亿多,符合基本情况。

    毛利率下滑原因。公司产品毛利率同比下滑4%,主要由于汇兑损失导致,但与其他出口公司比较,公司的毛利率下滑幅度还是较大,主要是公司生产的产品单价高,因此毛利率低,其他小家电单价低,毛利率高,并且材料也不同。由于汇兑损失,预计今年下半年和国外的客户开始提价,部门客户等到明年开始提价。原材料成本在60-70%之间,部分大宗产品涨价对公司有影响。而新旧原材料的交替使用,弱化了原材料价格上涨对产品成本的影响。

    广告投入和营销渠道。2016年广告投入4000万,今年上半年投入2400万,预计今年全年达到6000万,明年估计达到8000万。公司将加大高铁站机场等户外的广告投入。此外,公司在今日头条上也进行了广告投入。未来公司在品牌宣传主要分为三部分:互联网、户外(高特机场)和购物中心。营销渠道方面。10月公司与京东达成战略合作。将吸尘器,净水器和空气净化器分为三个京东旗舰店,进行品类少而精的销售。之前在天猫主打M81,现在京东也会卖。

    盈利预测:预计17/18/19年净利增速分别为-10%/60%/30%,对应EPS为1.13/1.81/2.35元,给予18年25-30倍的PE,对应合理区间为45.3-54.3元。

    风险提示:人民币进一步升值;原材料价格上涨幅度过大;竞争加剧。

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