迪安诊断:业绩快速增长,外延并购持续推进

三季度业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收36.75亿元,同比增长41.56%;归属上市公司股东净利润2.49亿元,同比增长32.83%;扣非后归属上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长34.29%,对应EPS0.46元。其中,Q3单季营收13.56亿元,同比增长40.11%;归属上市公司股东净利润6881万元,同比增长30.86%。公司业绩符合预期,诊断服务和诊断产品都保持了快速增长。

    财务费用增加明显。报告期内,公司销售毛利率为33.85%,同比上升2.38pp,预计主要受高毛利率诊断产品占比提升的影响。销售费用率为8.34%,管理费用率为12.24%,同比基本持平;财务费用率为2.07%,同比大幅上升1.32pp,主要由于报告期内公司各类借款增加明显。报告期内,公司应收账款达18.36亿元,较期初增长32.4%;经营性现金流净额为-1.97亿元。近年来,公司业务扩张步伐较快,对经营现金流需求越来越大,短期内公司财务压力略大。收购迪会信64%股权,布局华南市场。公司公告,拟非公开发行不超过1.1亿股,募资总额不超过23.8亿元,其中9.98亿元用于收购广州迪会信64%股权,其他用于诊断业务平台服务能力提升及研发项目、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造项目等。广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一,与罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名的体外诊断产品供应商建立了紧密的合作关系,其主要经销产品覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构,搭建了辐射全省、客户依赖度高的业务网络和综合服务体系。2016年广州迪会信实现营业收入9.10亿,归母净利润1.47亿元。此次收购,有助于公司对华南市场特别是广东省区域市场的布局和渗透,进一步巩固公司在IVD领域的龙头地位,同时广州迪会信并表有望显著增厚公司业绩。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为44/33/26倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。