鼎龙股份:打印耗材持续增长,汇兑损益影响业绩

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2017-11-03

公司发布公告,2017年前三季度营业收入为12.46亿元,同比增长35.41%,归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元,同比增长30.84%,基本每股收益为0.24元,其中第三季度营业收入为4.01亿元,同比增长2.19%,归属于上市公司股东的净利润为7190.69万元,同比下降2.69%,业绩略微低于预期。

    打印耗材产业链优势凸显,碳粉、芯片及硒鼓均维持高速增长,整体产品毛利率稳定维持在36.67%的高水平。彩色碳粉业务研发延续增长势头,公司不断推出新型产品,且加强市场营销,内外销售均显著增长,前三季度彩色碳粉业务实现营业收入1.55亿元,同比增长25.13%。芯片业务下游需求旺盛,供应链协同效应与日俱增,旗捷科技芯片新品研发提速,激光类芯片收入占比持续上升,叠加本期并表期间增加等因素,公司芯片业务前三季度实现营业收入1.34亿元,同比增长59.95%。通用硒鼓销售稳健增长,市占率逐步提高,公司产业链优势完备,品牌覆盖面广,通用硒鼓产品前三季度实现营业收入8.3亿元,同比增长25.85%。

    汇兑损益是业绩增速降低的主要原因。公司上半年有65.19%的收入来源于海外,因而人民币汇率因素对公司利润影响较大。公司披露前三季度确认的汇兑损失为2,393.92万元,仅第三季度单季的汇兑损失为1215.72万元;而去年前三季度实现的汇兑收益为1,002.09万元。受此影响,公司前三季度的财务费用率为1.01%,同比增长2.28pct。如果剔除汇率的影响因素,前三季度公司业绩将同比增长49.91%。

    抛光垫厚积薄发,有望实现进口替代。CMP材料技术门槛较高,目前基本被陶氏、Cabot等外企所垄断。公司抛光垫产品正处于全面、规模化的客户应用测试阶段,未来有望逐步打破国外垄断,实现进口替代。

    维持“买入”评级。公司建立起打印耗材全产业链,切入CMP材料领域,拓展成长空间,内生外延共同发展,进入高速成长期。预计公司2017-2019年EPS为0.35元、0.46元、0.60元,对应2017年PE为27.6倍,具备较高安全边际,维持“买入”评级。

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