蓝盾股份:内生+外延双轮驱动效应显著,2017年前三季度收入增长73%

【事件】2017年10月27日,公司公布2017年三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入14.50亿元同比增长73.00%归母净利润2.13亿元同比增长49.65%;毛利率为54.64%,相比2016年上升了2.24个百分点:此外,销售费用、管理费用与财务费用增长显著,分别同比上升了93.21%、36.36%和103.24%。报告期内,公司进一步扩大销售规模,同时子公司中经汇通并表期间增加以及新增子公司满泰科技并表,使得业绩实现快速增长。

    内生+外延双轮驱动效应显著:围绕“大安全”产业发展战略,公司自主研发与外延投资并举,不断完善“智慧安全”产品体系,在技术研发及业务布局方面进行了持续投入,2017年H1研发费用达10783.71万元,同比增长67%。同时,公司积极外延拓展,收购华炜科技、满泰科技进入工控安全、军工领域;收购油品电商中经电商及汇通宝切入互联网应用安全领域;2017年H1数据显示,中经汇通、华炜科技及满泰科技分别实现收入20812.67万元、8728.96万元和6832.83万元,实现净利润7949.12万元、788.63万元和1949.88万元,对公司业绩贡献显著,目前在手订单丰厚,业绩增长基础扎实:目前公司在手订单丰厚,先后中标广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目(3.71亿元)、呼伦贝尔市平安城市二期建设项目(7302.95万元),子公司预中标“智慧渌口”一期项目(总金额5608万元),为公司近两年业绩高增长提供基础。

    投资建议:我们预测公司2017年至2019年净利润分别为4.91亿元、6.29亿元和7.54亿元,每股收益分别为0.42元、0.53元和0.64元。考虑到公司目前内生外延驱动下业绩增长态势良好,对比同行业公司估值情况,我们对公司维持买入-A评级,六个月目标价14.70元,相当于2017年35倍PE。

    风险提示:网络信息安全市场需求不及预期;各并购业务整合不及预期。