首旅酒店:三季度业绩靓丽,如家业绩持续释放

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛,安鹏 日期:2017-11-03

盈利:前三季度营业收入同比增长40%,归母净利润同比增长251%。

    17年前三季度公司实现营业收入63.12亿元,同比增长40.1%;实现归母净利润5.5亿,同比增长251%;扣非后归母净利润5.45亿元,同比增长340%;EPS0.73元/股,同比增长7.5%。第三季度公司营收和净利润分别增长6.8%和116.7%。

    如家三季度业绩延续高增长,首旅存量业务表现优异。

    如家:如家实现营收52.99亿元,Q1/Q2/Q2营收分别为15.4/17.8/19.7亿元,Q2/Q3分别同比增长5.7%/6.1%;实现净利润5.68亿,Q1/Q2/Q3净利润分别0.40/2.05/3.23亿,Q2/Q3分别同比增长60.5%/64.4%。17年1-9月如家项目增加公司归母净利润4.73亿,其中:1)如家经营层面增加公司净利润3.53亿。2)如家项目其他费用(利息、中介、摊销、汇兑损失)同比较上年减少,增加利润1.2亿。首旅存量业务:首旅存量业务运营层面较上年增加利润4081万,但由于去年同期公司出售首汽集团股份取得1.7亿税前投资收益,因此首旅存量业务利润贡献较上年同期减少7953万元。

    门店扩张提速,RevPar增速创新高。

    门店扩张:前三季度公司累计开店280家,其中直营店20家,加盟店260家;第三季度公司新开店128家,门店扩张有所提速,全年开店计划为400-450家。门店结构:截至17年Q3,公司旗下酒店合计3390家,直营店970家,加盟店2573家,加盟比为72.6%;中端酒店386家,较年初净增69家,经济型酒店3011家,较年初净增6家,中端酒店占比达到10.9%。经营指标:17年前三季度如家整体RevPar同比增长6.7%,其中经济型酒店RevPar增长4.4%,中端酒店RevPar增长3.4%。单三季度如家整体RevPar同比增长8%,其中经济型酒店RevPar增长6.1%,中端酒店RevPar增长1.3%。三季度如家RevPar创下全年最高增速,经济型酒店表现出色,中端酒店因自身基数高以及扩张速度较快增长有所放缓。

    行业高景气叠加管理机制改善,公司盈利弹性高,维持“买入”评级。

    17年酒店业在供需面改善的背景下持续复苏,公司充分享受红利取得业绩高增长。短期看好公司享受行业供需向好和内部整合的增长红利,中期看好公司的存量酒店升级(如家直营店和首旅欣燕都的品牌升级和产品改造)带来RevPar提升,长期看好公司在酒店行业整合趋势下的成长机遇。我们认为公司成长确定性高,业绩高增长有望持续。预计公司17-19年EPS分别为0.77元、0.98元和1.20元,维持“买入”评级。

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