京运通三季报点评:现金流大幅改善,业绩迎重要拐点

财务状况持续优化,Q3 创单季历史新高

    受益新能源发电业务贡献占比快速提升,公司Q3 单季业绩达到1.81 亿,再创上市以来新高,同比增长171%。受益上网补贴下发以及原材料采购减少,前三季度经营活动现金流净额为5.07 亿,延续中报同比大幅转正,环比增长52%。此外,前三季度利润同比增长21%,较中报-22%有大幅改善,业绩重要拐点已现。

    电站维持高品质,助力销售毛利率显著提升

    截止中报,公司持有新能源(风光)电站已超1GW,其中分布式光伏占比超四成,我们预计全年有望累计并网1.2GW,新能源运营业务稳步增长中。今年以来,随着公司在建电站的陆续并网,优质的发电业务已逐渐成为公司盈利核心, 开始源源不断贡献现金流。受益于此,公司销售毛利率和净利率逐季攀升,报告期内已达41.1%、21.6%,同比增长2.5pct、4.0pct,提升显著。

    内蒙单晶产业园主体已封顶,达产后有望成新增长点

    公司年内重点项目乌海单晶产业园已于近日顺利完成主体封顶,项目规划5GW 高效太阳能级单多晶硅片产能,首期有望于明年达产并开始贡献业绩。作为国内传统长晶设备巨头,公司快速切入单晶硅片市场具有先天的成本优势。有别于同行,公司选择聚焦硅片环节不涉足组件制造的定位将有利于抢占更佳的市场地位,预计5GW 产能达产后将有望成为公司业绩新增长极。

    盈利预测及估值

    预计公司2017-2019 年净利润分别为4.3、7.7、9.8 亿,三年CAGR 超60%,对应PE 分别为23、13、10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:硅片项目进度低于预期、电站限电加剧、电站补贴严重滞后。