四创电子:订单开始集中交付,看好雷达业务发展

公司于2017年10月29日晚发布三季报,2017前三季度实现营业收入22.58亿元,同比增加7.28%,实现归母净利润7068万元,同比增加55.55%。

    核心观点:

    单季度净利润为1.14亿元,订单开始集中交付。由于公司收购的博微长安其主营业务具有季节性的特点,销售收入集中于第四季度确认,上半年收入确认金额及净利润水平均较低,上半年的净利润为-4323万元,存在收入集中确认的特点,而第三季度单季度的净利润已达到1.14亿元,关注四季度的订单确认情况。

    收购博微长安丰富雷达业务、增厚业绩。公司向控股股东华东所发行1821万股购买博微长安100%股权,并配套融资2.6亿元用于低空雷达能力提升建设项目,已于2017年5月23日发行完成。博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备及粮食仓储信息化等,2017-19年业绩承诺分别为1.00/1.16/1.32亿元,此次收购将显著增厚公司业绩。

    公司雷达业务和公共安全业务驱动公司业绩快速增长。公司雷达业务主要包括气象雷达、空管雷达和雷达配套件,其中气象雷达技术和产品国内领先,公司是国内唯一获得S 波段空管一次雷达使用许可证的公司,将充分受益于“十三五”期间气象雷达需求以及军用机场和民航对空管雷达需求的持续快速增长。公司公共安全业务主要包括平安城市业务、应急指挥通信系统、智能交通系统等,依托平安合肥项目,继续开拓省内市场,有望成为公司新的业绩增长点。

    关注军工科研院所改制。公司是大股东中电38所的唯一上市公司,此次收购博微长安标志着大股东资产整合正在稳步推进。中电38所是国内军事雷达电子的主要供应商,根据公司实际控制人中电科集团召开的“十三五”规划宣讲会,集团已经提出了较明确的十三五阶段的资本运作思路,关注中电科集团下属科研院所改制进度以及对上市公司的影响。

    盈利预测及投资建议:考虑到博微长安收购的影响,我们预计公司17-19年净利润为2.41/2.86/3.31亿元,EPS 为1.52/1.80/2.08元/股。我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,预计公司雷达订单将随着“十三五进入后半段有所恢复,维持“买入”评级。

    风险提示:雷达和安全电子订单、项目实施进度存在不确定性;未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。