阳光城:业绩高速增长,收购力度维持高位

业绩加速增长,毛利率水平小幅下降前三季度阳光城实现主营业务收入155亿元,同比小幅增长108%,实现归母净利润6.19亿元,同比上升70.2%,每股收益0.15元。毛利方面,17年前三季度营业毛利率为21%,与16年底相比下降2个百分点,同时签约额的提升使费用水平有所提升,对于公司业绩增长造成一定影响。

    销售规模高速提升,关注管理效率的变化销售方面,根据CRIC阳光城2017年前9月实现销售金额597亿元,与16年同期相比增长104.9%。销售回款方面,公司前三季度实现经营性现金流入385亿元,与去年同期相比增长112%,整体回款率依旧偏低,全年来看公司全口径销售规模有望冲击800亿。

    收并购力度不减,持续深耕长珠三角截至到目前通过招拍挂以及股权收购等方式共获得新增项目规划建筑面积563.01万方,投资金额合计485.51亿元,占销售金额比例81%,与16年全年相比提升24%。在选址上深入热点城市周边二三线卫星城,其中布局三线城市建面占比超过50%,有75%的项目通过收购获取。截止到17年3季度,公司净负债率水平为281%,与16年底相比上升24个百分点。

    预计17、18年EPS分别为0.43、0.56元,维持“买入”评级。作为快周转企业的代表,在过去的5年内公司充分受益于高杠杆所带来的增长,新管理层的影响将从17年下半年开始逐步显现,关注公司在18年销售规模的增长潜力。17、18年对应PE水平分别为16.9x、12.9x。