安正时尚:业绩增长超预期,看好公司长期发展

事件概述:10月31日公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入9.96亿元,较上年同期增长20.21%;归属于母公司股东的净利润2.05亿元,较去年同期增长18.72%;基本每股收益0.76元/股,较上年同期下降6.17%。

    各个品牌均保持较高增长态势。主品牌玖姿营收达6.66亿元,增长11.30%,较二季度增速5.89%进一步加速。尹默品牌营收1.46亿元,增长12.88%,较二季度增速10.99%进一步加速。安正品牌营收5086万元元,增长42.40%;摩萨克品牌营收2720万元,增长23.50%;菲娜晨品牌营收6273万元,增长128.11%;安娜寇品牌实现营收3834万元;各个子品牌均保持较高的增长。

    加强性价比和促销导致毛利率下降,期间费用率下降。公司毛利率68.25%,较去年同期下降5.02PCT,主要由于(1)公司提升了产品性价比,使得在价格不变的情况下提升了产品品质,产品成本所有上升;(2)增加了国际商品促销活动,过季产品销售折扣有所下降;(3)其他品牌为公司工厂店代销的少量非公司品牌。公司期间费用率42.29%,较同期下降1.64PCT,其中销售费用率上升0.4PCT至29.34%,财务费用率下降0.75PCT至-0.27%,管理费用率下降1.29PCT至13.22%。

    存货周转加快,经营性现金流稳定。截至三季度,公司经营活动产生的现金流净额1.64亿元,较去年同期略降3.40%,存货周转天数由去年同期的497天大幅下降130天至367天,应收账款周转天数下降12天至26天。预计2017-2019年EPS分别为0.98元、1.11元、1.25元,对应PE为27X、23X、21X,维持“买入”评级。

    风险提示:多品牌经营不达预期;消费终端低迷。