塔牌集团2017年三季报点评:四季度业绩有望再上一层楼

维持“增持”评级。实现营收30.41亿元,同比增加24.97%,实现归母净利润5.05亿元,同比增长122.14%,EPS为0.42元/股,符合预期;并预告2017全年业绩变动区间30%-80%。据此我们上调2017-18年EPS预测至0.63、0.80(+0.08、0.16元),根据可比公司2017年平均27倍PE,上调目标价至16.80元(+1.22元),维持“增持”评级。

    价格高位维持,盈利四季度有望再上一层楼。受益Q3价格上调,公司Q3综合毛利率为28.48%,同增6%。Q3单季度公司出厂均价268元/吨,同比环比分别上涨56元/吨、3元/吨;吨毛利80元/吨,同比增长30元/吨;继续维持卓越的费用把控,吨费用保持17元/吨的低位,吨净利为约45元/吨,同比环比分别增长20元/吨、5元/吨。

    区域需求强劲,万吨线有望月底点火投产。前三季度公司实现水泥销量1062万吨,同比增长2.71%,好于全国-0.5%的增长水平;7月底公司定增批文落地,万吨文福一线有望10月底点火投产,将使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种。同时,粤港澳大湾区的确立,公司做为粤东龙头,有望受益新区的发展,打开上升空间。

    外延拓展步伐有望加速。6月底公司4亿元参股客商民营银行正式营业,同时公司设立股权投资基金(投资方向为TMT、生物医药等新兴产业),家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨