宁波银行:不良生成趋缓,拨备高增至430%

投资建议与风险提示:

    公司2017年前三季度在拨备覆盖率提升78.5pcts 的情况下利润同比增长16.15%,符合预期,处于行业领先水平。公司零售消费贷款业务快速发展(持续ABS 盘活存量额度);Q3净息差环比下降4bps,净利差环比上升4bps,非存贷利差收窄的背景下存贷利差或有所提升;资产质量表现亮眼,不良生成率环比大幅下降19bps 至0.67%,拨备覆盖提升至430%。

    预计公司17/18年净利润增速分别为16.2%和18.4%,EPS 分别为1.79/2.12元/股,当前股价对应的17/18年PE 分别为9.2X/7.8X,PB 分别为1.59X/1.35X,维持买入评级。

    风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。

    核心观点:

    归属于母公司股东净利润同比增长16.15%,业绩符合预期。

    公司2017年前三季度实现营业收入185.75亿元,同比增长3.54%;

    实现归属于母公司股东净利润73.68亿元,同比增长16.15%,营收和利润增速较中报均有小幅提升,符合市场预期。

    Q3净息差环比降4bps,净利差环比上升4bps;核心关注指标存贷利差或有所提升。

    公司2017年前三季度净息差为1.92%,环比下降4bps,主要原因应该是受同业市场利率上行影响,主动性负债的成本有所上升,公司发行同业存单购买货基赚取的利差有所收窄,其中Q3末同业存单规模约为1361.3亿元,环比增长1.45%(+19.4亿元);净利差2.02%,环比上升4bps,我们认为公司更关注的核心指标是存贷利差,由于融资需求较旺,公司及时调整资产结构和定价水平,在非存贷利差收窄情况下,存贷利差或有所提升。

    手续费收入增长乏力(行业趋势),同比增速仅为0.88%;存款环比负增长0.07%。

    1、2017前三季度公司实现手续费及佣金净收入47.31亿元,同比增速仅0.88%,增长乏力,占营收的比重下降1.58pcts 至25.47%,主要原因是受异地存取款、汇款免征手续费等新规影响,以及金融去杠杆导致同业理财等业务增长放缓等因素的影响,与行业趋势一致。2、Q3末公司存款余额5548亿元,环比增长-0.07%,主要是利率上行阶段,存款流失至理财、货币市场基金等,需关注后续负债存款增长及成本变化情况。

    不良生成率环比继续改善,拨备覆盖率大幅上升31.5pcts 至430%

    1、公司2017Q3不良贷款余额30.03亿元,环比增长0.48亿元,不良贷款率0.90%,环比下降1bp,前瞻性指标关注贷款率仅为0.72%,环比下降5bps,资产质量持续改善。2、若考虑加回核销后,根据我们的测算公司2017Q3不良净生成率为0.67%,环比下降19bps,改善较为明显,此外值得关注的是公司Q3单季拨备覆盖率环比继续大幅上升31.5pcts至430%(前三季度合计上升78.5pcts),拨备计提充足。