乐普医疗:整体业绩符合预期,实现慢病领域重要布局

整体业绩符合预期,实现归母净利润7.38亿元,同比增长31.2% 公司三季报:前三季度实现营业收入32.9亿元(+30.3%),对应归母净利润7.38亿(+35.8%),扣非净利润6.98亿元(+30.9%),非经常性损益4045万元(主要由于报告期内子公司收到政府奖励资金等所致),整体符合市场预期;其中经营性现金流量净额达6.19亿元,同比增长14.8%。三季度单季度实现规模净利润2.43亿元(+46.3%),增速有所加快。

    药品、器械销售进一步发力,当期费用率有所上升 随着公司药品、器械品种进一步丰富,在全国性销售平台整合、销售团队配置(迎接两票制,由底价低开转向高开自营)以及市场推广的投入都有所增加,报告期内整体销售费用达7.1亿元,同比增长63.3%,扣除新增子公司带来合并报表范围变化的影响,销售费用增速为58.17%;当期费用的不断投入,有利于公司在优势领域(心血管介入耗材)及后入领域(氯吡格雷、阿托伐他汀钙等重磅仿制药)建立并巩固优势地位。收入占比显著的氯吡格雷先后完成在北京、天津、山东等地的招标工作,中标省份已增至23个;阿托伐他汀钙先后完成在北京、黑龙江、青海等地的招标工作,中标省份已增至21个。

    投资辽宁博鳌生物制药,布局三代胰岛素等战略性品种 公司计划通过项目里程碑节点、分次股权收购的方式,拟使用自有资金5.4亿元,投资博鳌生物,最终拥有其75%股权。博鳌生物目前正在研发三代胰岛素(胰岛素长效类似物甘精胰岛素、速效类似物门冬胰岛素)及二代胰岛素(基因重组蛋白质药物重组人胰岛素)。其中,甘精胰岛素已获CFDA临床批件,正在进行临床研究。依合同约定其甘精应于18年12月31日前报产,门冬应于17年12月31日前申报临床。乐普目前已围绕“三高”领域布局多个品种,拥有包括抗凝、降脂、降压等领域应用广泛、疗效确着的心血管药物,此次糖尿病治疗性药物布局是药品板块发展的重要里程碑。三代胰岛素受益于其明显优势,在国内使用率逐渐提高,将迎来快速增长。博鳌生物正在研发的糖尿病领域重磅药物,二、三代胰岛素原料药及制剂品种,已突破了胰岛素的高难度生产壁垒,收率和纯度都已达到行业领先水平。乐普拟通过分次投资最终拥有博鳌生物75%股权,降低研发风险的同时,将进一步完善公司药品板块的产品布局,实现公司在糖尿病领域的里程碑布局。

    盈利预测与投资评级 公司近年围绕慢病构建的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大板块的大健康生态圈逐步进入收获期。预计17-19年EPS为0.52/0.69/0.89元,按10月26日收盘价对应PE 44/33/26倍,维持“买入”评级。