合肥百货:单季净利润增长64.5%,主业回暖加速

收入端加速回暖,单季净利润增长64.5%合肥百货发布三季报,1-3Q17累计营收同比增长6.4%至78.3亿,归属净利润同比增长9.6%至2.5亿,其中3Q17单季营收/净利润同比增长11.3%/64.5%,收入端加速回暖,利润端表现超预期。除零售主业回暖外,主要因为:1)农批市场商铺出租及销售增长(3Q17单季营业税金同比增长271%至1.2亿,归属少数股东利润同比翻倍至0.4亿);2)华融消费金融等贡献投资收益1438万(16年同期仅46万)。

    3Q17单季毛利率同比上升4.76pp 至24.16%,销售+管理费用率同比下降0.07pp 至13.68%,测算零售主业毛利率及费用率平稳,主要由于周谷堆租金及商铺销售收入增加影响。财务费用率同比下降0.37pp 至-0.13%,综合导致净利润率同比上升1.02pp 至3.15%。

    安徽区域龙头地位巩固,积极布局县级消费升级市场公司作为安徽区域零售龙头,1)截至2016年末在安徽省10个城市共经营近30家百货店、130家超市和21家电器门店,拥有约41万方合肥及省内其他城市自有物业,收购台客隆进一步卡位皖南零售市场,主业复苏确定且资产价值丰厚;2)公司新领导团队上任以来,先后公告承租&收购租寿县景润中央城、固镇多金中心、铜陵北斗星城、蚌埠琥珀新天地等县域市场社区购物中心项目,并拟总投资42.8亿元建设肥西农产品物流园,加之百大滨湖、柏堰科技园项目开业,公司18年有望迎来新一轮扩张期。

    预计 2017-2019年收入105/115.5/127.3亿元,归属净利润3.2/3.6/4.2亿元.看好公司区域商业龙头地位,主业复苏确立且具备进一步国改效率提升空间,维持“买入”评级!