黄山旅游:业绩平稳增长,关注外延式扩张项目进展

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    公司前三季度实现营业收入13.17 亿元/+6.7%,归母净利润3.42 亿/+4.97%,每股收益0.46 元。其中Q3 单季度实现收入5.92 亿/+17.7%,归母净利润1.55 亿/+2.9%。

    收入增长平稳,财务费用改善明显:公司前三季度收入同增6.7%,毛利率52.17%不去年同期52.63%基本持平;销售费用率、管理费用率分别为0.99%、13.44%,分别+0.02pct、-0.13pct,变化不大;本期财务费用-135.03 万,同比减少118.06%,主要是去年同期计提3 亿短期融资借款利息,本期没有短期融资导致财务费用改善明显;经营性现金流净流入4.74 亿,同比增长30.87%,现金流状况良好。

    牵手黄山机场,开拓中远程客源市场:10 月14 日公告称,为进一步开拓黄山中远程客源市场,公司不黄山机场签署《黄山中远程旅游市场合作开发协议》,双方约定加大航线资金投入,新增、加密黄山机场至国内外主要客源市场的航线和航班数,改善黄山市航空条件,提升黄山旅游中远程游客比例。通常来说中远程游客消费能力较强,客单价高,增加中远程游客比例对提振公司业绩具有积极影响。

    外延式扩张项目积极推进,项目逐步落地增厚业绩:公司不黄山市政府合作开发太平湖景区,已成立合作标的公司,促进公司产业转型升级,标的公司已通过法定程序取得景区经营权,其他相关工作有序推进、进展顺利;加快黄山“北、西、东”三大门的发展规划,东黄山国际小镇项目7 月底启动,未来将形成错位发展的大黄山格局;宏村项目仍处在商务谈判中。随着外延式扩张新项目的逐步落地,未来公司的业绩将逐步得到增厚。

    投资建议:我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.54 元、0.61 元和0.74 元。给予增持-A 建议,6 个月目标价为18.9 元,相当于2017 年35 倍的动态市盈率。