王府井:业绩略超预期,奥莱业务发展迅速

公司1-3Q2017营收同比增长12.51%,归母净利润同比增长32.76% 10月28日,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入187.70亿元,同比增长12.51%,实现归母净利润7.33亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.94元,同比增长32.76%,实现扣非归母净利润6.57亿元,同比增长96.11%,业绩略超预期。单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入59.64亿元,同比增长12.31%,增幅小于2Q2017增长的13.78%。3Q2017实现归母净利润2.24亿元,同比增长61.22%,增幅大于2Q2017增长的41.14%。公司业绩大幅增长的主要原因是:1)营业收入稳健增长,其中奥特莱斯业态营收增速较大,2)财务费用减少。

    综合毛利率下降0.81个百分点,期间费用率下降1.45个百分点 3Q2017公司新增1家门店,截至三季度末,公司在全国29个城市运营54家门店,总经营建筑面积261万平米。公司营收分业态来看,1-3Q2017百货与购物中心/ 奥特莱斯的营业收入分别是153.18/ 23.92亿元,同比分别变化7.74%/ 49.45%。1-3Q2017公司综合毛利率为20.85%,较上年同期下降0.81个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为14.38%,较上年同期下降1.45个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.01%/ 3.38%/ 0.02%,较上年同期分别下降 0.92/ 0.23/0.31个百分点。

    全国性经营网络日益完善,规模优势明显,业态齐全 公司经营范围包括华北、华中、华南、华东、西南、西北、东北七大经济区域,形成全国性经营网络,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种零售业态组合。2017年公司通过收购贝尔蒙特注入春天百货资产, 进一步扩大了市场规模,借助“赛特奥莱”品牌加快公司奥特莱斯业态的发展速度。1-3Q2017公司奥特莱斯业态的营收增长49.45%。

    调升盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司规模优势明显,业态齐全,奥特莱斯业态发展迅速。我们调升对公司2017-2019年全面摊薄 EPS 的预测,分别为1.14/ 1.30/ 1.44元(之前为1.03/ 1.19/ 1.31元),维持“买入”评级。