景嘉微事件点评:业绩稳健增长,国家产业基金有望助力公司迈上新台阶

事件:

    公司发布三季报,2017第三季度实现营业收入7660.01万元,同比减少-12.15%,实现归母净利润3820.72万元,同比增长2.20%;2017年前三季度实现营收2.47亿元,同比增长13.42%,实现归母净利润9391.25万元,同比增长3.24%。

    投资要点:

    营收稳健增长,研发投入和资产减值损失加大影响净利润增长。公司前三季度营业收入同比稳中有升,因为公司图形显控领域产品和小型专用化雷达领域产品营业收入同比增长。而前三季度净利润增速不及营收增速,主要是因为管理费用上涨较快和计提了较大资产减值损失,其中管理费用7302.82万元,同比增长38.02%,主要系公司研发费用增长所致;资产减值损失1641.78万元,相比去年同期的673.24万元增长143.86%,主要系应收账款和其他应收款期末余额的增加导致的计提坏账准备的增加所致。盈利能力方面,前三季度公司综合毛利率为79.99%,同比略微下降0.52pct。

    国家产业基金拟参与认购公司非公开发行股票,助力公司芯片业务跨越发展。公司拟筹划非公开发行人民币普通股事宜,拟定增13亿投入芯片领域,拟参与认购对象分别为华芯投资金额湖南高新创投,其中华芯投资是国家集成电路产业投资基金股份有限公司的唯一管理人。此次融资将投至高性能GPU以及面向消费电子领域的通用型芯片的研发,进一步拓展公司产品边界和市场空间。国家产业基金的入股,代表公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可,将有利于推进公司的军民融合战略,夯实公司在国内GPU研发领域的龙头地位,助力公司在芯片设计领域的市场拓展。

    公司下一代GPU流片在即,计算机国产化浪潮推进其民用应用。公司以JM5400为架构基础,加快开拓下一款GPU以及下一代GPU的研发。下一款GPU将满足高端嵌入式应用及桌面应用的需求,其研发工作正有序进行,预计2017年年底前流片;下一代GPU将支持可通用编程体系架构,具备opencl计算加速功能,将延伸到通用计算等领域。计算机国产化浪潮势不可挡,性能提升的国产GPU将在此领域大有可为。

    维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,在本次非公开增发完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计公司2017-2019年归母净利润为1.23、1.83、2.53亿元,对应EPS为0.45元/股、0.68元/股、0.94元/股,按照最新收盘价50.30元计算,对应PE分别为111、75、54倍。公司是国内GPU产业的代表性标的,国家集成电路产业基金的入股将助力公司龙头地位的提升;在计算机国产化浪潮的推动下,公司业绩增长值得期待,维持“买入”评级。

    风险提示:本次非公开发行存在不确定性;芯片新产品研发进程低于预期;雷达产品的研发及定型进程低于预期;产品利润率下降风险;自主可控GPU新进入者带来竞争风险。