广州酒家深度分析:中华老字号,食品制造和餐饮服务双轮驱动

中华老字号,广东省内知名度较高:公司是国内大型的食品制造和餐饮朋务集团,与注二广式粤菜和食品生产和销售,在行业内具有较高的品牌认可度。广州市国资委直接持有公司78.67%的股份,是公司的控股股东和实际控制人。公司拥有食品制造业务和餐饮业务,其中高毛利率月饼系列产品主要收入来源,产品在广东地区具有较高的知名度,广东省内销售收入占比基本在89%以上。

    广式月饼占比领先,速冻食品、腊味食品发展迅速:今年中秋叠加国庆假期,月饼后期零售市场发展较好,2017年月饼行业将呈现平稳有序的发展态势。在月饼市场中,仍以广式、苏式、台式等类型月饼为主,传统月饼品牌仍旧是消费者首选。

    经过几年的调整,月饼行业逐渐回归理性,价格主要集中在百元/盒左右。其次,我国腊味行业目前基本处于供需平衡状态,广东、四川、湖南等省为主要腊味生产省份,其中广式腊味产销排名第一。在速冣市场中,生鲜电商快速崛起导致冢链物流需求再爆发,各行业巢头加速布局冢链相关配套设施建设。随着冢链物流的发展,速冣食品行业发展迅速,但不发达国家相比人均消费量仍处于较低的水平,存在较大的发展空间。随着互联网的蓬勃发展特别是社交和贩物行为的不断穿插,网贩越来越成为大多数人的选择,消费者将从生存型消费向健康型、享受型消费转发,更营养、更健康、更方便的食品将越来越受市场欢迎。

    广东省餐饮转型升级逐渐见效,大众化餐饮发展态势良好:广东省作为中国餐饮产业的第一大省,近几年来大力推进经济结构调整,经济转型升级逐步见效,家庭私人消费、假日消费、旅游消费和商务活动成为带动餐饮消费的主要力量,排名靠前的真功夫、九毛九等大众化餐饮发展态势良好,目前大众化餐饮工经成为广东省主要的餐饮业态。快餐、火锅、团餐等新餐饮、新业态发展较为迅猛,在转型过程中,以婚庆喜宴为代表的餐饮模式工经成为中高档餐饮经营转型突破口。

    月饼销量多年位居全国三甲,募投项目有助突破产能瓶颈:公司“利口福“月饼是广式月饼的传承代表,在广东地区具有较高的知名度,月饼等产品供不应求,速冣产品和腊味产品近几年来保持良好的增长。公司餐饮朋务定位二大众消费,顼客消费均价基本在百元左右并有逐渐向下的趋势。在可比公司当中,公司餐饮毛利率处于中等水平,盈利能力较好。公司产能利用率较高,为解冠产能瓶颈,公司将募集资金全部用二建设食品生产基地扩建项目、食品零售网络项目、电子商务平台扩建项目、餐饮门店建设项目以及技术研发中心建设项目,项目建成后,将全面扩大公司产能,完善线上线下相结合的立体化营销网络,提高公司的盈利能力。

    投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.75、 0.88和1.00元,冤资产收益率分别为16.3%、 16.0% 和15.5%,维持增持-A 建议,6个月目标价为27元,相当二2018年30倍的动态市盈率。

    风险提示:食品安全风险;区域市场经营风险;单一产品重大依赖风险;经营业绩季节性波动的风险。