科达洁能:三季报业绩符合预期,投资收益持续增加

事件:公司三季报实现营收39.49亿元,同比增长15%,实现归母净利润4.05亿元,同比增长13%。从单季度来看,一季度实现净利润1.76亿元,二季度实现净利润1.02亿元,三季度实现净利润1.27亿元。

    点评:

    1.主业收入是增加的,但三季度单季度主业盈利下降主要来自钢材成本上升、财务成本上升、以及销售和管理费用上涨的影响,其中财务成本主要来自增持蓝科股权的资金成本以及汇率影响,而销售费用单季度增加近一倍,管理费用增加75%;

    2.我们维持2017年全年6亿利润的判断,四季度蓝科股权增加16.65%,且盐湖提锂今年冬天基本不减产,工业碳酸锂价格仍处于高位,四季度投资收益会大幅增加;其次海外陶瓷工厂产线逐步达产,四季度并表利润也会相应增加。

    主业稳中有升,蓝科股权最终确定:科达是这么多参与锂材料公司少有的有主业业绩的公司,主业明年近6亿利润;有利润,有增速,提供安全边际;蓝科提锂是靠谱的,而且资源量巨大,理论上每年有超十万吨的新增能力,资源量不是其它盐湖提锂所比肩;盐湖提锂的吸附法技术专利有且仅有在蓝科锂业,此技术专利保护了科达在蓝科以及整个盐湖提锂的利益;未来如果进一步扩产,按照现有的协议条款保证,其应该在后述扩产股权中占有一席之地,不象市场所怀疑的那样受制于某新能源汽车巨头。

    投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为6.1亿元、8.5亿元和10.7亿元,市盈率分别为29倍、21倍、17倍。给予“买入”评级。

    风险提示:海外业务收入不及预期;沈阳法库项目持续亏损;蓝科锂业业绩不达预期。