凯撒旅游3Q17业绩点评:三季报略低于预期,但表现明显优于行业

1-3Q扣非后归母净利润增长21.34%,略低于预期。公司1-3Q营收及归母净利润分别为62.4亿和3.39亿元,同比增长24.05%/44.12%,扣非净利润同比21.34%。三季度收入及净利润分别为28.35亿和2.05亿元,同比增长16.78%/14.81%。3Q增速略有放缓,略低于预期,但仍看好全年业绩完成情况。

    三费率小幅降低,内部成本控制初见成效。1-3Q公司毛利率为18.12%,同比小幅下滑0.47个百分点,毛利率下滑主要系会奖毛利率下滑影响(并表天天商旅);期间三费用率降低0.3个百分点,管理费用率、销售费用率分别为3.33%/7.11%,同比降低0.5/0.2个百分点,财务费用率1.21%,同比小幅上升0.4个百分点。三费率的下降表明今年总部狠抓成本管控初见成效。

    公司业绩表现好于行业,龙头市占率稳步提升,看好明年行业回暖。在今年出境游整体行业增速放缓背景下,公司通过调整优化产品结构,1-3Q业绩增长明显好于行业平均水平,表明公司内生增长的稳健性,行业龙头市占率稳步提升。9月份重点旅游国家披露的国内游客人次数据开始出现底部复苏趋势,我们仍然看好明年出境游市场整体表现,凯撒旅游业绩有望进一步改善。

    投资建议:维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.44/0.52/0.7元,对应PE分别为30X、25X和18X,维持买入评级。