雅克科技:扬帆起航,最优质的半导体材料平台型公司

半导体核心材料供应商。在集成电路制造过程中,前驱体是半导体薄膜沉积工艺的主要原材料,三氟化氮、四氟化碳等含氟类气体是清洗和刻蚀工艺中主要用到的特种气体。雅克科技并购UP chemical和科美特切入相关领域,成为半导体核心材料供应商。在公司“并购+投资+整合”的全新发展模式下,公司有望持续布局,成为半导体材料行业平台型公司。

    优质客户体系。UP Chemical主要客户包括SK海力士,三星电子等,其中多个产品为SK 海力士的第一供应商。科美特主要客户为林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电。其中台积电为业内顶级Logic代工厂商,SK海力士和三星电子为Memory巨头。此外,UP chemical和世界顶级设备厂商长期合作,协同研发。

    利润有望快速增长。科美特承诺2017年净利润不低于1亿元,17与18年净利润之和不低于2.16亿元,17、18及19年净利润三年之和不低于3.6 亿元。UP Chemical不涉盈利补偿安排,预计2017年净利8500.65万元。目前,全球前驱体市场在8亿美金,特种特气的市场空间在36.8亿美金。目前全球520万片/月12寸以及520万片/月8寸晶圆产能,未来大陆新增12寸产能80万片/月以上,带来前驱体和特气市场空间在2亿美金以上,公司有望充分受益此增量市场,业绩迎来快速发展。

    国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。大基金共投资5.5个亿参与此次并购,交易完成后将持有5.73%的股份,成为雅克科技第三大股东。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金,首期募集资金为1370亿人民币,在半导体晶圆制造(中芯国际,长江存储)、半导体设备(北方华创、中微)、半导体封装(长电科技)等领域对于龙头进行产业化布局和整合。公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业,在公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的整合效应。按照国家2020年国内芯片自给率40%、2025年70%的战略目标,大基金后续必将持续的进行投入,公司作为材料方面的平台,必将持续受益。

    上调“买入”投资评级。公司在半导体材料领域持续布局,一方面并购UP chemical和科美特切入前驱体和特气领域,另一方面布局相关设备企业。借助大基金的资源整合,有望在未来3年实现快速成长,成为半导体材料平台型公司。公司增发后约98亿市值对应18年3.3亿元备考业绩只有29倍估值,给予公司目标价30元,40%以上空间,提高评级至“买入”。

    风险提示:新产品拓展低于预期的风险。