老凤祥:业绩略低于预期,收入端延续回暖趋势

1-3Q2017营收同增15.42%,归母净利润同增11.65%。

    10月27日晚,公司公布2017年三季报:1-3Q2017公司实现营业收入329.67亿元,同比增长15.42%;实现归母净利润8.97亿元,折合全面摊薄EPS1.71元,同比增长11.65%;实现扣非归母净利润8.41亿元,同比增长12.23%,业绩略低于预期。单季度拆分看,公司3Q2017实现营业收入100.75亿元,同比增长20.83%,增幅大于2Q2017的同增11.95%;实现归母净利润3.14亿元,同比增长12.09%,而2Q2017归母净利润同降3.49%。

    综合毛利率下降0.41个百分点,期间费用率下降0.27个百分点。

    1-3Q2017公司综合毛利率为7.95%,较上年同期下降0.41个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为3.04%,较上年同期下降0.27个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为1.82%/0.84%/0.38%,同比分别变化-0.15/-0.12/0.00个百分点。报告期内公司经营活动现金流净额1.34亿元,较上年同期-19.96亿元有较大改善,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增幅大于购买商品、接收劳务支付的现金增长幅度。

    龙头受益于行业整体复苏,收入端恢复明显。

    2017年1-9月全国限额以上企业金银珠宝类商品零售额同比增长6.9%,较上年同期提升8.2个百分点。公司作为行业龙头,受益于行业确定性复苏,今年以来收入端增速一直保持在两位数水平。

    下调盈利预测,维持“买入”评级。

    鉴于公司前三季度经营情况略低于我们预期,我们下调对公司17-19年全面摊薄EPS的预测至2.35/2.79/3.20元(之前为2.49/2.93/3.34元)。目前公司20X动态市盈率较港股周大福27X动态市盈率仍存在空间,维持买入评级。