易见股份公司季报点评:业绩高增长符合预期,金融科技继续推进

公告。公司10月30日晚公告三季报,公司2017年前三季度实现归母净利润6.13亿元,同比增长37.96%;扣非净利润6.14亿元,同比增长38.70%,符合预期。整体来看,公司新区块链业务的占比上升,传统供应链业务占比下降,保理业务增长迅速。包含区块链业务在内的供应链业务前三季度产生营业收入101.21亿,同比下降9.7%。但由于区块链业务占比提升,营业成本下降更快,同比下降12.19%,毛利润同比增长41.11%。保理业务产生利息收入4.28亿,同比增长21.88%。但保理利息支出增速高于利息收入,反映出保理净息差略有缩小。公司三费之和略有上升,同比上升16.60%,其中销售费用和管理费用同比分别下降45.02%和29.58%,公司借款增加导致公司财务费用同比增加122.97%。前三季度公司ROE达到7.91%,同比提升2.04个百分点。

    “易见区块”运营取得新突破,向平台化方向发展。公司于一季度末与IBM合作成功开发“易见区块”1.0系统,集物流、信息流、资金流为一体,运用区块链技术刻画真实交易数据,为金融机构投资提供便利。公司公告北银村镇银行与公司达成合作协议,将通过“易见区块”向客户放款。北银村镇银行作为资金提供方,从“易见区块”的8名客户中自主选择客户,提供单一客户不超过600万元,合计不超过4800万元的贷款。公司作为担保方,运营“易见区块”,并向借款人收取一定服务费用。此项合作也代表着“易见区块”不再受限于公司使用自有资金放款,开始向平台化的方向发展。

    公司通过对外投资、引进人才继续推进向金融科技企业转型。公司公告聘任邵凌先生为首席科技官(CTO),邵凌先生目前担任IBM中国研究院副院长,负责人工智能、物联网、云计算和区块链的研究工作。公司投资1亿元在北京设立子公司易见天树,核心团队来自于IBM和微软等科技公司,继续探索区块链在各领域的应用。公司10月18日公告与云南国际信托、浙银泓万共同发起区块链投资基金,在霍尔果斯设立投资基金项目公司。

    大股东公告增持计划,保理公司通过资产证券化拓宽融资渠道。大股东九天控股10月19日集合竞价253万股,并计划6个月内增持不低于500万股,不超过1000万股。保理公司拟发行保理应收款ABS,规模共计27.7亿。

    盈利预测与投资建议。17、18、19年预测EPS分别为0.72、0.91、1.11元,可比上市公司17年预测市盈率平均为25倍,维持给予17年预测PE22倍估值不变,目标价15.84元,给予“增持”评级。

    风险提示。金融紧缩导致公司融资成本增加;公司坏账增加。