明星电缆2017年三季报点评:结构不断优化,主业持续复苏

报告导读。

    公司公告2017年三季报,第三季度营业收入同比增长96.55%至2.35亿元,实现净利润1213万元。前三季度营业收入同比增长72.97%至6.61亿元,实现净利润2254万元,主营业务持续复苏,符合预期。

    投资要点。

    市场与产品结构不断优化,主营业务持续复苏。

    今年以来,公司积极融入“一带一路”,并持续加大光伏、核电等新产品的持续开拓力度。根据半年报数据,上半年海外收入9721.91万元,同比增长25.7倍,光伏电缆收入同比增长49.71%,核电电缆收入同比增长293.78%。三季度公司并未公布海外拓展情况,但从横向对比来看,由于铜价上涨,A 股多家电缆企业三季度毛利率环比二季度均有所下跌,而公司三季度综合毛利率为16.50%,较二季度同比继续改善0.03个百分点。我们认为毛利率的变动从一定程度上反应公司产品结构与市场结构的不断优化,主营业务处在持续复苏的过程当中。

    加强长期应收款催收,降本增效卓有成效。

    今年以来公司持续加强长期应收款的催收力度,卓有成效。第三季度公司资产减值损失为-820万元左右(去年同期543万元),主要系公司加强应收账款催收力度,坏账计提准备计提较同期减少。此外公司本年前三季度管理费用为0.39亿元,在销售大幅增长的情况下较去年同期0.53亿元减少0.14亿元,销售费用率为6.02%,较去年同期下降1.76个百分点,降本增效卓有成效。

    投资建议。

    我们中性预计2017-2019年净利润分别为2701、4720与8536万元,对应当前股本下EPS 为0.05、0.09、0.16元/股,分别实现扭亏为盈,同比增长74.73%与80.86%,目前P/B 为2.5倍。综合考虑,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品利润空间或进一步下降。