歌力思:业绩增长超预期,集团化效应渐显

事件概述:10月31日公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入13.79亿元,较上年同期增长101.91%;归属于母公司股东的净利润2.02亿元,较去年同期增长124.25%;基本每股收益0.61元/股,较上年同期增长48.78%。

    主品牌快速复苏,新品牌延续高增长。主品牌ELLASSAY营收达6.47亿元,增长24.63%,较二季度增速13.98%进一步加速,同时毛利率较同期增长1.32PCT,主品牌复苏势头强劲。LAUREL营收达6355万元,增长360.19%,今年有望实现盈亏平衡。EdHardy以及EdHardyX营收3.14亿元,增长130.91%,仍然保持较高增速。IRO营收达2.67亿元。

    主品牌渠道调整,新品牌稳步扩张。主品牌ELLASSAY店铺数量减少14家至327家,LAUREL店铺数量增加12家至29家,EdHardy以及EdHardyX店铺数量增加21家至137家,IRO新开29家店铺,总体来看公司开店节奏稳健,扩张有序。

    期间费用率下降,集团化经营初显。公司期间费用率43.29%,较同期下降3.71PCT,其中销售费用率下降4.76PCT至29.19%,财务费用率下降0.12PCT至-1.49%,管理费用率由于股权激励费用的产生增长1.17PCT至15.59%。公司费用率的下降体现了集团化运营的成效。

    存货周转加快,经营性现金流增长。截至三季度,公司经营活动产生的现金流净额2.61亿元,较去年同期增长89.33%,存货周转天数由去年同期的272天大幅下降55天至217天,应收账款周转天数增长4天至50天。

    公司在中高端服饰领域已经布局ELLASSAY、LAUREL、EdHardy以及EdHardyX、IRO以及VIVIENNETAM,多品牌集团运营良好。预计2017-2019年EPS分别为0.86元、1.12元、1.35元,对应PE为29X、23X、19X,维持“买入”评级。

    风险提示:新品牌推进不达预期,终端零售低迷。