兴业证券公司季报点评:IPO增势喜人,抢抓机会投资收益大幅提升

【事件】兴业证券2017年前三季度实现营业收入62.06亿元,同比增长6%;实现归母净利润19.83亿元,同比下降3%;对应EPS0.30元。

    优异的投研实力推动经纪业务市占增长,两融、股票质押大幅提升。公司前三季度实现经纪业务净收入10.93亿元,同比下滑12%;经纪业务市占1.47%,同比增长6%。两融余额131亿元,同比增长20%;股票质押未解押市值余额1040亿元,同比大幅增长101%,公司投研能力突出,领先公司整体竞争实力排名,在机构业务方面发展迅速。在全面拓宽机构客户服务范围的同时,积极搭建主经纪商业务系统平台,为建立综合机构客户服务体系打下坚实基础。

    深耕海西,IPO业务显著增长,储备项目丰富。公司前三季度实现投行业务净收入9.58亿元,同比-14%。17年前三季度公司把握IPO扩容机会,大力发展股权融资业务,完成IPO14单,募资41亿元(去年同期完成IPO2单,募资7亿元);完成再融资12个,募资220亿元,同比增长22%。债券承销共募资527亿元,其中包括企业债8个、公司债30个、地方政府债88个。公司现有IPO储备项目9个,其中创业板5个,主板4个。

    大力发展主动管理业务,不断增强投资管理能力。公司前三季度实现资管业务净收入3.02亿元,同比-22%。兴证资管坚持稳中求进、专业化投资,大力发展主动管理业务。上半年公司设立集合产品23只,规模23.5亿元。此外公司积极发展ABS业务,新设规模22.3亿元。截至2017年6月末公司受托资管规模1066亿元。此外子公司兴全基金投资能力稳居前列,管理规模持续增长。17年6月末,兴全基金总资产净值达1621亿元,较年初+46%。

    抢抓机会主动调整持仓规模,投资收益大幅增长。17年前三季度公司实现自营收入24.26亿元,同比+84%。公司加大自有资金参与证券投资,重点布局固定收益及权益类投资,抢抓市场机会,大幅提升债券持仓规模,17年前三季度实现投资收益24.78亿元,同比增长41%;同时因市场行情上涨,持仓证券市值回升,公允价值变动亏损较16年前三季度明显减少。

    【投资建议】预计公司2017年EPS为0.39元,BVPS为5.06元。使用可比公司估值法给予公司上市券商平均估值28.4xP/E和2.2xP/B,取两种方法的平均,得出目标价11.10元,对应2017EP/E28.46x,对应2017EP/B2.19x,维持“买入”评级。

    风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。