法拉电子:汇兑损失拖累Q3利润,Q4有望迎来改善

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收12.57亿元,同比增长16.70%;实现净利润2.97亿元,同比增长8.29%;其中Q3单季度实现收入4.54亿元,同比增长26.32%;净利润1.10亿元,同比增长11.86%。符合市场预期。

    收入增速略超预期,汇兑损失小幅拖累利润增速:三季度家电需求依然维持高位,叠加光伏市场景气,及电动汽车行业增速逐步上行,带动单季度收入增速达到26.32%,略超市场预期。但由于人民币汇率影响,三季度单季度汇兑损失大几百万(上年同期为收益),使得公司净利润增速低于收入增速。四季度随着电动汽车进入年底抢装期,公司新产能也将投放,收入增速仍将维持高位,同时积极采取对冲人民币汇率因素影响,净利润增速有望逐步上行。

    充分受益全球电动化浪潮,切入海外品牌再拓空间。在国内光伏需求带动下,全球光伏装机平稳增长,风电薄膜电容渗透率提升叠加行业平稳增长,风光领域有望保持8-10%年均增速。全球电动汽车放量是大势所趋,我们预计,公司在国内电动汽车薄膜电容市场占有率近50%,将充分受益于国内电动汽车高增长。同时公司电动汽车车用薄膜电容竞争力持续强化,四季度全自动产线投产后,成本端将进一步优化,同时结合公司在服务响应、供货周期上的优势,未来将从国内品牌向海外品牌拓展。电动汽车全球化大周期启动,薄膜电容环节竞争格局好,公司新产能将在四季度投产,后续在海外品牌有望逐步放量,切入全球大市场,成长空间进一步打开,戴维斯双击持续进行中。

    工控市场平稳增长,有效对冲照明需求下滑:公司薄膜电容器传统三大下游应用领域为照明、家电与工控,我们预计,照明领域随着基数逐年降低,对业绩拖累幅度将逐年减少,同时工控领域持续向中高端市场拓展,家电产品升级带动薄膜电容渗透率提升,工控与家电领域持续发力,有望抵消照明领域下滑的不利影响,未来传统下游应用领域有望保持5%以上年均增速。

    投资建议:充电受益电动汽车大趋势,良好的竞争格局叠加公司整车品牌持续突破,戴维斯双击有望持续进行,我们预计公司2017/18/19年净利润为4.43/5.31/6.45亿元,EPS为1.97/2.36/2.86元,增速为13.7%/19.8%/21.4%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年26倍估值,目标价61.34元,“买入”评级。