豪迈科技:不畏业绩短期波动,坚定看好优质的轮胎模具行业龙头

1.营业收入稳健增长,毛利率承压导致利润下降。

    公司是全球轮胎模具行业龙头,受全球汽车保有量稳步增长,轮胎新增及更换需求稳步提升的带动,公司主营业务保持确定性的良好增长,单季度实现营业收入7.45亿元,同比增长12.7%,前三季度实现营业收入共计22.25亿元,同比增长17.34%。受钢材等原材料价格上涨影响,公司单季度毛利率37.2%,同比回落5.7个百分点,前三季度综合毛利率38.4%,同比回落5.4个百分点。

    期间费用方面,公司单季度期间费用共计8197万元,同比增加2777万元。其中,受人工成本上涨和汇兑损益增加影响,管理费用和财务费用有所增加,分别达到5632万、1644万元,相比去年同期增加980万、1984万元,销售费用921万元,相比去年同期有所下降。

    公司其它各项财务指标均保持稳健趋势,毛利率承压导致报告期内归母净利润有所下降。

    2.自上而下把握模具产品核心竞争力,模具行业龙头有望重新迎来快速增长。

    公司具备竞争对手无法模仿的技术和成本优势,是优质行业中的优质公司。公司自模具上游的模具专用设备领域向下拓展而来,在模具核心制造工艺和核心设备的研发生产方面积累了雄厚的经验,相比于需向外采购设备进行模具生产的竞争对手,具备全行业独一无二的技术优势。此外,由于模具属于轮胎制造中的消耗品,更新周期短,需求量大,产品个性度高,价值量大,为公司的不断成长提供了非常有利的行业环境。

    由于模具成本和轮胎总成本中占比较小,下游轮胎厂商对模具价格的敏感性不高,优质模具厂商具备较强的议价能力。公司是模具行业全球龙头,具备模具产品定价主导权。报告期内,原材料价格上涨导致全模具行业成本上升,然而根据我们调研了解到,公司产品选择暂缓提价,我们分析公司选择?让利润换市场?战略,抢夺更多的市场份额,小模具企业价格和利润承压,市场份额将被压缩。未来随模具行业需求稳步增长,原材料价格的逐步回落,公司将迎来收入、毛利率同步提升局面,利润有望迎来大幅反弹。

    3.燃气轮机零部件及铸造业务成为公司业绩的强力增长点。

    公司通过铸造领域积累的多年经验,向燃气轮机零部件及高端铸造产品领域拓展,目前已与GE、西门子、三菱等国际一线厂商建立合作关系,为其提供燃气轮机相关零部件,上半年燃气轮机零部件及铸造产品业务收入同比增长超过50%,未来将成为公司业绩的有力增长点。

    4.盈利预测:预计2017-18年,公司实现归母净利润6.99亿、9.36亿元,EPS0.87、1.17元,对应PE23X、17X,给予“推荐”评级。

    5.风险提示:钢材价格上涨导致公司毛利率下降。