蓝色光标:汇兑损益拖累短期业绩,主营稳健,龙头可期

公司发布2017年三季报,公司2017年Q3实现营收38.54亿,同比增加23.87%,归母净利润-0.21亿,同比减少116.38%;公司2017年1-9月实现营收104.71亿,同比增加26.89%,归母净利润2.79亿,同比减少41.97%,扣非归母净利润2.26亿,同比减少24.91%,每股收益0.13元,同比减少48%。

    汇兑损益拖累净利率,毛利率达新低。公司1-9月综合毛利率19.59%,同比减少3.7pct,环比减少1.72pct,单季度毛利率16.65%达五年单季度新低,净利率水平也为负值,一方面因移动互联网广告业务发展迅猛导致公司营业成本增长33%至84.20亿,同时因业务规模扩大,应收账款计提坏账准备较多;另一方面公司财务费用增长62%拖累净利率,因报告期内各项债务利息支出及公司同比上期因汇率波动导致汇兑损失增加。预计四季度毛利率水平将有回升。

    费用控制得当,本期未确认大额投资收益。公司1-9月销售费用率7.83%,同比减少1.8pct,环比减少0.37pct,管理费用率6.5%,同比减少1.09pct,环比减少0.06pct;公司本期未确认大额投资收益,同比减少63%至0.81亿,因上期已确认璧合科技1.83亿投资收益,因已协议转让掌慧纵盈,公允价值重估改为投资收益核算,确认0.28亿。

    营销智能化战略细分方向明确,数字营销龙头可期。公司将智能营销服务聚焦“两块屏幕+自媒体”布局建设,期待公司内生与外延同增长,目前公司商誉减值风险因素已逐步消化,随着公司“营销智能化,业务国际化”的战略推进,公司数字营销龙头可期。

    投资建议和评级:根据三季报情况下调盈利预测,我们预计公司2017-2019年归母净利润为6.41亿、7.84亿和10.05亿,EPS为0.29元、0.35元和0.45元,根据10月31日股价,对应PE为25倍、21倍和16倍,考虑短期业绩承压,外延并购风险等因素,下调至“增持”评级。