龙马环卫:经营状况良好,环卫运营有望进入收获期

事件:

    公司2017 年前三季度实现营业收入22.68 亿元,同比增长44.54%, 归属于上市公司股东的净利润为1.91 亿元,同比增长26.03%,扣非后净利润1.87 亿元,同比增长26.41%。

    成本端短期承压,整体经营状况良好

    公司前三季度毛利率为27.1%,较去年同期下滑4.77 个百分点,主要是由于原材料价格上涨、客户结构发生调整以及新执行的环卫运营项目处于磨合期,但公司通过合理控制费用和提高经营效率,有效降低费用率, 净利率为8.96%,下滑不到1 个百分点。此外,公司第三季度实现营收8.04 亿元,同比增长45.81%,归母净利润6400 万元,同比增长27.75%,增速较2017 年上半年均有所上升,显示出公司经营状况良好。

    环卫运营在手订单年化金额8.28亿元,四季度有望进入收获期

    三季报显示,截止目前公司累计在手环卫项目合同年化金额达到8.28 亿元,并且仍在积极参与投标多个环卫运营项目。国内环卫服务市场化进程加快,优质企业通过良好的政企合作模式在广阔市场中发展壮大,公司前期成功打造多个样板工程,业务能力受到政府客户认可,我们持续看好公司环卫服务业务的竞争力,预计四季度有望进入收获期。

    定增获批,环卫装备+环卫服务双轮驱动战略顺利推进

    公司2017 年9 月23 日拿到定增核准批文,拟向不超过10 名机构投资者发行不超过3000 万股募资不超过7.3 亿元,限售期1 年。募集资金用于建设环卫装备综合配置服务、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设, 将进一步提升公司环卫服务的质量,更有效率地利用公司环卫装备的产能, 有望加快公司未来发展的速度。

    维持“买入”评级,目标价40元

    我们长期看好公司双轮驱动的战略定位以及环卫业务的未来发展,维持2017-2019 年的盈利预测,归母净利润为2.81/3.82/5.04 亿元,同比增长33%/36%/32%,不考虑增发摊薄,EPS 为1.03/1.40/1.85 元,维持“买入”评级,目标价40 元。

    风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。