金科股份:销售高增长,积极获取土地资源

事件:2017前三季度公司实现营业收入180.74亿元,同比减少15.11%;归母净利润8亿元,同比减少10.6%,降幅较半年报均有所收窄;EPS0.15元,加权平均净资产收益率为4.77%。公司业绩下行主要受到项目结算周期的影响,结算的项目中低毛利率项目占比较高。 销售高速增长,支撑后续业绩。截止报告期末,公司实现销售金额约440亿元,同比增长约91%,其中地产板块实现签约销售金额约422亿元,同比增长约94%,签约销售面积约583万平方米,同比增长约73%。公司前三季度销售均价约7200元/平,较去年同期增长12%,受益于本轮西南区域房价的上涨。公司预收款项达402亿元,较16年底增长52.86%,主要系销售回款增加所致。预收款项和销售的高增长可以支撑后续业绩兑现,明年公司业绩有望实现高增长 盈利能力逐步改善,资金状况良好。公司前三季度毛利率为18.69%, 较年中提升1.61个百分点,随着高毛利率的项目逐步进入结算期,公司毛利水平有望进一步提高。公司在手货币资金155亿元,短债104.5亿元,现金覆盖率达148%,短期偿债能力无忧。公司积极拓展融资渠道,计划发行公司债及资产支持票据信托,以支撑公司的高速发展。

    布局核心都市圈,积极进取支撑销售高增长。报告期内,公司获取新项目46个,新增权益计容建筑面积约720万平方米,项目重点布局成渝、北京、长三角等核心都市圈,足以保证公司未来的销售增长。公司存货达931亿元,较16年底增长30.17%,系获取项目增加所致, 为公司未来发展蓄力。

    维持“增持”评级。预计 2017、2018和 2019年 EPS 分别为0.28元、0.41元和0.54元。当前股价对应 2017、2018和 2019年 PE 分别为16.51倍、11.54倍和8.69倍。