重庆水务:净利增长19%,国企改革逐步深化

事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收31.13亿,比去年同期下滑10.83%;实现归母净利润14.99亿,比去年同期增长19.15%,扣非后净利润13.96亿,比去年同期增长24.57%,基本每股收益为0.31元/股,比去年同期增长19.23%。

    营收略有下滑,毛利率维持稳定。公司前三季度实现营收31.13亿,同比下滑10.83%,实现归母净利润14.99亿,比去年同期增长19.15%。公司前三季度综合毛利率47.51%,同比上升0.48个百分点,财务费用同比下降105.43%,主要是汇率波动引起汇兑损益变动所致。前三季度资产减值损失同比下滑204.88%,主要是年末应收款项较年初减少而引起计提坏账准备减少导致;所得税费用同比增长371.33%,主要是年初至报告期末计提增值税返还的所得税所致。

    供排水主业稳步发展,污水处理能力提升。公司2007年被重庆市政府授予供水和排水特许经营权,期限均为30年,公司及合营联营企业共同占有重庆市主城区约94%的自来水市场和重庆市约94%的污水处理市场。2016年公司新增日供水能力20万m3,新增日污水处理能力11.06万m3,继续保持重庆本土市场优势同时,成功并购成都青白江第二污处理厂项目,“走出去”实现零的突破。2017年前三季度公司自来水业务与污水处理业务均比去年同期略有上行,增厚公司业绩。

    国企改革逐渐推行,公司运营能力有效提高。重庆德润环境系公司控股股东,2017年5月25日重庆德润环境的控股股东重庆市水务资产约定将其持有的重庆德润环境20%股权转让给深高速环境,深高速环境的注入会提高公司的经营活力。公司于2016年12月27日在重庆联合产权交易所公开挂牌转让公用监理公司60%股权,实施市场化改革重组,压缩企业管理层级。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为18.77亿、16.14亿和17.86亿,EPS为0.39元、0.34元、0.37元,市盈率分别为17倍、20倍、18倍,给予“增持”评级。