碧水源:订单加速落地,业绩持续稳步增长

事件:公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营收54.06亿,同比增长68.67%,实现归母净利润7.41亿万,同比增长68.65%,扣非后归属净利润为5.32亿,同比增长21.79%。单季度来看,第三季度实现25.10亿,同比增长192.70%,实现归母净利润2.07亿,同比增长22.32%。

    业绩基本符合预期,综合毛利率有所下滑。公司前三季度实现营收54.06亿,同比增长68.67%,实现归母净利润7.41亿万,同比增长68.65%。公司业绩增长主要原因是良业环境并表、在手PPP项目加快施工以及处置盈德气体带来的投资收益增加。公司第三季度综合毛利率同比下滑1.21个百分点至25.99%,主要是原因是低毛利率的黑臭水体治理项目在营收中占比有所增加,公司核心的膜设备毛利率依旧维持高位水平。

    订单充足,提升公司业绩增速。公司资源优势明显,拿单能力强,2017年前三季度新增EPC订单118个,合同总金额192.4亿,,期末在手EPC订单121.03亿;新增BOT+TOT订单48个,合同总金额223.72亿,其中已签订合同订单29个,投资金额141.48亿;施工期订单84个,未完成投资252.77亿,运营期订单25个,运营收入为3.28亿。公司在手订单充足,业绩有望继续保持稳增长。

    外延并购不断,切入危废和光环境领域。公司以7500万现金收购冀环公司和定州京城环保100%股权。冀环公司与京城环保共拥有危废等焚烧处置9,500吨/年、废活性炭处置规模1.5万吨/年及再生活性炭销售3,000吨/年的能力,公司通过外延并购获得危废、医废经营许可证,并进一步加强公司在京津冀地区的业务与市场竞争力。同时6月7日公司以现金84918.3万收购北京良业环境80%股权,拓展公司在生态照明领域的业务,打造综合生态环境治理平台。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为25.38亿、36.46亿和47.68亿,EPS为0.81元、1.16元、1.52元,市盈率分别为:23倍、16倍、12倍。给予“买入”评级。