先导智能公司动态点评:三季度业绩符合预期,龙头地位保证持续高速发展

营收、净利高速增长,符合预期:2017年前三季度,公司实现营业收入10.47亿元,同比增长76.75%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增长82.06%。业绩增长的主要原因是受国家对新能源汽车发展政策以及下游锂电池生产企业尤其是国内、国际高端锂电池生产企业投资速度加快、规模持续扩大趋势影响,公司锂电设备业务增长明显,并且8月完成收购泰坦新动力后合并了报表。前三季度公司销售毛利率为42%。费用方面,销售费用3712万元,同比增加129.03%,主要系业务量增长,在手订单增速超过营业收入,销售费用随之大幅增长,以及合并报表所致;管理费用1.53亿元,同比增加54.18%。公司上半年与珠海银隆签署11亿大订单,预计年内完成交付,且未来仍有可能收获新订单,业绩保持高速增长确定性强。

    主要客户持续进行产能扩张,公司有望切入特斯拉产业链:公司是锂电设备的龙头企业,客户均为下游动力电池类的一线企业,包括CATL、珠海银隆、比亚迪、索尼、三星、松下(特斯拉)等。大客户CATL的溧阳一期项目年内将投产,设计产能约5GWh;CATL近期与上汽合资,计划扩产36GWh锂电产能;锂电新秀珠海银隆今年将扩产10GWh产能,且未来几年将持续扩产。特斯拉Model 3量产在即,松下作为唯一锂电池供应商,自有设备产能不足将为先导智能切入特斯拉产业链带来机遇,而目前先导智能已为其提供样机。松下此前于特斯拉合资共同打造超级锂电工厂GiGafactory,2020年前设备产能需求达50GWh,今年或规划建立中国工厂,先导智能作为本土锂电设备龙头将迎来新的发展契机。

    并购泰坦新动力,打通锂电自动化后端业务:公司以13.5亿对价收购泰坦新动力100%股权。泰坦新动力主营业务为锂电池的分容、化成等自动化设备,2017-2019年承诺净利润1.05亿、1.25亿和1.45亿元。此次收购将拓展公司在锂电设备后端生产领域的实力,进一步打通产线,增强了公司未来提供整线解决方案的能力,巩固了锂电自动化装备龙头企业的地位。8月17日,泰坦新动力已成功完成过户。

    投资建议:我们预测2017-2019年公司的EPS分别为1.33元、1.99元和2.54元(不考虑并购泰坦),对应PE分别为50倍、33倍和26倍。维持公司“强烈推荐”评级。