每日点评:以估值为准绳,白马继续分化

大盘低开震荡,午后勉强翻红,申万行业涨多跌少。两市成交仅4300亿,较周一明显下降。我们此前指出食品饮料与家电板块整体估值已经逼近历史高位,值得警惕。我们认为食品饮料与家电业绩的稳定性在市场上形成了一致性预期,因此投资者很难在这两个板块挣到EPS的钱。再考虑到上述板块估值已经处于90%分位附近,我们预判食品饮料、家电板块与国债期货的相关性将逐步加强,无风险利率将成为影响上述板块最大的变量。我们预计食品饮料与家电板块将开始在一定程度上显现债性,在流动性紧张的情况下我们建议投资者应以估值来甄选食品饮料与家电板块个股。结合近期四大行三季报披露的情况来看,吸储同比增速进一步放缓。我们从宏观层面上判断居民消费能力在今年的前三个季度已经提前释放,11月或呈现出旺季不旺的局面,继续建议投资者谨慎对待可选消费板块。10月中国制造业PMI数据51.6,较上月回落0.8%,不及预期52,主要受生产和市场需求增速有所放慢,高耗能、高污染行业生产活动趋缓等影响,但制造业整体仍处于扩张发展态势。我们认为10月PMI数据回落符合市场此前的预期,但是这并不意味着强周期板块的行业景气度会大幅下降。以钢铁行业为例,钢价在过去的两个月走势偏弱,但上市公司的利润不降反升。我们认为在供给侧结构性改革叠加环保压力之下,强周期板块的行业集中度明显上升,对上游以及下游议价能力明显加强,我们继续建议投资者对钢铁、造纸、水泥、有色等强周期板块保持高度关注。但是我们认为在金融监管加强、市场流动性偏紧、经济四季度回落三大预期下,大盘整体突破上方压力位的概率较低,未来或形成反复探底的格局,而结构性和主题性机会仍存。就目前时点来看,我们认为航空板块性价比较高。首先,航空板块估值显著低于均值水平,而9月民航开启供给侧改革政策有望助推整体航空板块估值。此外,从客座率与票价来看,民航业景气程度远远好于预期。我们认为民航板块估值与业绩双修复的逻辑确定性较高,建议投资者重点关注。