康缘药业:业绩符合预期,潜力品种增速较快

投资要点:

    业绩稳健增长,预收款项增速较快印证云转型顺利公司17Q3营收增速延续17Q2平稳态势,我们认为一方面受16年5月营改增影响,公司造价业务去年同期基数较大,另一方面公司计价业务由销售产品转型到提供云服务,收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认(导致预收款项增加),平滑了各季收入增速,从17Q3预收款项较年初增长308.32%来看,云计价业务推进顺利。期间费用控制得当,前三季销售费用率和管理费用率为29.95%、44.88%,分别较去年同期降低2.77%、3.09%

    产品云化+BIM驱动中长期持续成长公司云计价产品上半年在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,预计明年将正式面向用户推广,近期Adobe、亚马逊、微软等云计算巨头业绩相继超预期,我们看好公司作为国内造价软件龙头转型云服务的发展前景。同时,BIM技术近年来受到自住建部以下到上海、深圳等多地政策优惠和支持,预计后续推广及运用加速发展,有望为公司带来新的百亿级市场增量。

    维持“推荐”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.69元、0.85元,对应当前股价PE分别为40、28、23倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。