飞凯材料点评报告:并表增厚业绩,看好后续整合

报告导读。

    飞凯材料10月26日晚间发布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收为4.78亿元,同比增长64.08%,净利润为4933.30万元,同比下降7.77%。

    投资要点。

    并表增厚业绩,看好后续整合。

    公司17三季度单季度收入为2.29亿元,同比增长137.85%,环比增长64.75%,三季度净利润为2509.34万元,同比增长45.45%,环比增长150%。三季度单季度毛利率39.23%,同比去年同期下降3.31个百分点,环比二季度下降2.38个百分点。三季度单季度净利率为11.27%,同比下降6.58个百分点,环比下降3.79个百分点。单季度业绩同比、环比均有所上升,主要原因1)2017年 3月完成对长兴电子材料(昆山)控股权并购,2017年 7月、9月分别完成对大瑞科技、和成显示100%股权的收购,前述股权收购事宜对公司营收产生一定的积极影响;2)公司主营业务产品紫外固化光纤光缆涂覆材料及半导体材料延续上半年的态势,销售继续保持稳定;3)上年同期公司收到的财政补贴较多,本报告期非经常性损益对净利润的影响较上年同期有所减少。

    半导体材料由点到面逐步完善。

    公司原先的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC 先进封装。

    2017年实现的销售收入约为8000万元。公司在半导体材料加大布局,由点到面逐渐形成协同效应。1)以自有资金对APEX 持有的大瑞科技100%的股权进行收购,进入半导体封装用的锡球行业,大瑞科技主要从事半导体封装用的锡球制造与销售,系全球BGA、CSP 等高端IC 封装用锡球的领导厂商。2)安庆飞凯收购长兴中国持有的昆电 60% 的股权,长兴昆电主要致力于开发和生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑料,为IC 封装领域全球主要供货商之一。3)收购合成显示,进入显示材料领域;4)2017年9月拟收购利绅科技45%股权进入半导体封装用的电镀液及相关化学品领域。

    盈利预测及估值。

    考虑到公司未来将打造综合材料大平台,半导体材料逐步完善,我们预计公司17-19年净利润分别为0.75/2.64/3.24亿元,EPS 分别为0.66、2.20、2.71元/股;我们看好公司后续发展,给予买入“评级”。

    风险提示。

    新项目推进缓慢,销售不达预期。