兴业证券:自营业绩强悍,全年业绩增长确定

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙 日期:2017-11-02

1、三季报业绩表现弱于半年报归因分析。

    三季度单季跑输去年同期,累计业绩较半年度有一定程度回落主要原因是:(1)去年三季度投行净收入高基数;(2)应付债券增加至利息净收入减少;(3)因计提孖展业务减值准备导致资产减值损失增加(3Q170.5亿;1-9月1.6亿)由于去年四季度计提了欣泰赔付2.5亿营业外支出,导致当季归母净利润仅150万元。在当前市场稳中向好的情况下,公司全年业绩实现双位数增长几无悬念。

    2、投资业绩靓丽。

    1-9月公司投资收益24亿元,同比+84%,年化收益率+5.71%;营收占比接近39%。无论是同比增幅还是收益率都远超同业。公司投资业绩靓丽一方面与公司坚持价值投资的风格有关,另一方面预计与IFRS9实施在即公司释放了部分底蕴有关。

    3、服务中介业务表现稳定。

    1-9月,经纪业务收入10.93亿元,同比-12%,较半年度继续改善,且好于行业平均。前三季度,公司股基交易量市场份额1.47%,较上年提升0.11个百分点;佣金率4.08%,较半年度略有下降。公司加快向财富管理转型,重视产品业务发展。因投资者适当性管理新政对产品代销短期有一定影响,上半年代销金融产品收入0.43亿元,同比-31.68%。

    1-9月,投行业务净收入9.58亿元,同比-14%,较半年度有所下降,但好于行业平均。主要由于去年三季度公司投行收入高基数所致。前三季度,股权承销规模291.2亿,已经超越去年全年规模近90亿,实属难得。其中,IPO家数13家,规模37.78亿,家数与规模排名分列第11和第14。再融资规模203亿,杀入行业前十,位居第七。债券承销规模527亿,位居行业第16;其中公司债承销规模227亿,位居行业第10,在市场不利的局面下彰显实力。

    1-9月,资管业务收入3.02亿元,同比-22%,较半年度-44%明显好转。在市场不利的环境下,积极发展资产证券化业务。同时,兴全基金发展良好。预计未来资管业务收入贡献将逐步提升。

    4、利息净收入明显减少预计与利息支出增加有关。

    1-9月,公司利息净收入4.12亿元,同比大幅减少43%。预计主要由于利息支出增加,上半年末公司应付债券余额393亿元,较去年末增长超过1倍。信用业务方面,两融余额131亿(QoQ+17%),市占率1.35%,上升势头明显;买入贩售资产规模364亿元(QoQ+6.7%)。

    投资建议:维持强烈推荐评级,看好公司未来走势:(1)自营投资业绩强悍,叠加去年四季度特殊因素(欣泰赔付)极低基数,全年双位数增长无忧。(2)投行业务迅速恢复,彰显能力。(3)员工持股计划进行中,有效激发积极性。我们预测公司17年归母净利润25.88亿元,同比增26.5%;2017-2019EPS0.39元/0.44元/0.48元。维持目标价9.83元,空间24%,对应17年25XPE,17年2.0XPB。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601377 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
恒立液压 买入 -- 研报
三一重工 买入 -- 研报
徐工机械 买入 -- 研报
中联重科 买入 -- 研报
景嘉微 买入 -- 研报
华铁股份 中性 6.60 研报
华测导航 中性 -- 研报
富祥股份 持有 -- 研报
中信海直 买入 -- 研报
华侨城A 买入 12.25 研报
皖维高新 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
兔宝宝 0.21 0.11 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
坤彩科技 0 0 研报
三棵树 0 0 研报
濮耐股份 0.30 0.28 研报
坚朗五金 0 0 研报
惠达卫浴 0 0 研报
鲁阳节能 0.62 0.48 研报
永高股份 0.81 1.15 研报
友邦吊顶 0 0 研报
长海股份 0.57 0.73 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
中国国旅 29 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 500 86 246
汽车制造 399 42 220
电子器件 293 55 185
机械行业 273 56 127
生物制药 265 53 146
建筑建材 238 47 133
化工行业 230 55 106
金融行业 225 30 98
有色金属 197 40 50
钢铁行业 186 32 89
酿酒行业 180 16 97
家电行业 178 13 105
商业百货 175 35 90
酒店旅游 165 20 83
房地产 161 26 103
交通运输 156 32 68
电力行业 135 29 64