苏交科:扩张步伐加快,业绩稳健增长

2017年1-9月业绩同比增长26.1%,EPS0.54元。

    2017年1-9月公司实现营业收入40.6亿元,同增96.1%;实现归母净利润3.0亿元,同增26.1%,EPS0.54元;单三季度公司实现营业收入16.2亿元,同增91.2%,环增15.7%;实现归母净利润1.5亿元,同增32.1%,环增61.1%,单季贡献EPS0.27元。收入高速增长主要系母公司受益于江苏省路桥建设提升收入规模,以及TA与EPTISA等子公司并表所致。

    报告期内毛利率受并表影响下降3.84个百分点,期间费用率有所下降。

    报告期内公司毛利率为27.53%,同降3.84个百分点,主要为受海外子公司毛利较低拖累。销售费率、管理费率和财务费率分别为2.31%、11.23%、0.98%,分别同比变化-0.19、-0.48、0.09个百分点;期间费用率14.51%,同降0.58个百分点。期间费用率波动主要系合并范围同比增加所致,财务费用有所提升系银行借款计提利息支出增加所致。单三季度公司毛利率为28.11%,同降3.63个百分点,环比基本持平;销售费率、管理费率和财务费率分别为2.04%、9.83%、0.37%,分别同比变化-0.09、-3.77、-0.69个百分点;期间费用率12.24%,同降4.55个百分点,环降3.07个百分点。

    全球布局显现成效,“国内扩张+海外整合”双线进展顺利。

    公司持续完善海内外全球布局,国内组建华东/华南/西北/西南/华北5大营销体系,海外专注于TestAmerica与EPTISA持续深化整合,2017年两家海外公司均有望实现盈利,贡献较强的业绩弹性。未来两家海外公司将与苏交科形成较强互补协同效应:TA将成为公司从事国际化环保咨询和海外检测业务的主要平台;EPTISA将成为公司从事国际化工程咨询业务的主要平台。

    看好公司完成全球化多维度业务初步布局,维持“增持”评级。

    公司在设计咨询领域优势显著,外延扩张助其完成全球化多维度业务布局,内生增长受益于PPP及基建投资高增长,使其核心优势得以充分发挥。近期管理层参与定增完成,事业合伙人计划划定投资安全边际。考虑到海外子公司整合较为顺利,我们小幅上调对公司2017-2019年的盈利预测,对应EPS为0.86、1.15、1.48元,维持“增持”评级。