兆易创新:前三季度超预期,180亿打造存储器大版图
事件:
1)公司发布2017年三季报,前三季度实现收入15.17亿元,同比增长44.69%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长134.74%。Q3单季度实现收入5.78亿元,同比增长47.01%,实现归母净利润1.60亿元,同比增长192.51%;
2)公司与合肥市产业投资控股(集团)有限公司于2017年10月26日签署了《关于存储器研发项目之合作协议》,约定双方在安徽省合肥市经济技术开发区合作开展工艺制程19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目,项目预算约为180亿元人民币。
评论:
1、下游需求强劲,营收净利快速增长,盈利能力改善显著公司前三季度实现营收15.17亿元,同比增长44.69%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长134.74%。其中Q3单季度实现营收5.78亿元,同比增长47.01%,环比提升18.93%;实现归母净利润1.60亿元,同比增长192.51%,环比提升45.52%,超市场预期。
2、单季营收、净利、毛利率、净利率、存货均创历史新高公司单季营收、净利、毛利率、净利率均创历史新高。Q3单季毛利率43.2%,环比提升2个百分点;单季净利率27.7%,环比提升5.1个百分点!Q3单季存货高达5.02亿,比Q2环比提升9000万,居历史最高位,有望充分受益存储器价格提升。三星、SK海力士、美光等DRAM厂商资本支出趋于保守,我们预计2018年存储器价格有望至少维持在2017年下半年水平,公司长期受益。
3、从Nor、NAND到DRAM,180亿打造存储器大版图公司与合肥产投签署协议,180亿合作开展19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目。从NorFlash、NAND到DRAM,公司不断继续完善存储器大版图路线清晰。项目所需投资由公司与合肥产投根据1:4的比例负责筹集。DRAM市场高度集中于三星、海力士和美光三大巨头,如公司能顺利量产,将成功打破国外垄断,分享570亿美金DRAM市场空间。
估值与投资建议
上调盈利预测和目标价至166.4元,“强烈推荐-A”评级!我们看好公司在Nor、NAND和DRAM存储器及MCU布局,行业高景气度仍将持续,我们上调公司17/18/19年EPS至2.62/4.16/5.66元,当前股价对应PE为52/33/24倍。我们上调目标价至166.4元,对应18年40倍PE,维持“强烈推荐-A”评级!
风险提示:存储器价格涨幅不及预期,新产品进展不及预期等。