青岛金王:营收大幅增加,扣非后净利表现亮眼

公司发布2017年三季报:公司前三季度的营业收入为32.38亿元,同比增长97.82%,归母净利润为3.82亿元,同比增长232.46%,扣非后的净利润为1.56亿,同比增长40.34%,EPS为1.01,同比增长205.76%。其中,公司于今年5月份收购了杭州悠可63%的股权,产生了2.2亿的投资收益。营收增长的主要原因为本报告期合并报表范围增加(杭州悠可并表)以及化妆品业务快速增长。同时公布了2017年全年业绩预告:全年预计净利润为4.82亿~5.37亿,同比160%~190%。扣除2.2亿的投资收益后,同比增长41.62%~71.35%。

    分季度来看,第三季度的营收为12.38亿元,同比增长116.04%,归母净利润为7500万,同比增长19.11%。第一季度和第二季度的营收增速分别为63.73%和106.86%,增速进一步加快。按照以往经验,四季度为销售旺季,收入规模有望继续保持高增速。综合毛利率情况也是环比上升,从一季度的15.99%环比提高了6.3个pct.至22.29%。主要原因是化妆品业务的占比不断增加,而化妆品的毛利率远超蜡烛及工艺品和油品贸易的毛利率。

    费用率情况:公司前三季度的三项费用率合计为11.74%,同比增加了0.31个pct.。其中销售费用率为6.52%,同比增加了1.32个pct.,管理费用率下降了0.26个pct.为4.14%,财务费用率同比下降了0.75个pct.为1.08%。主要原因可能为渠道的铺设,广告宣传以及销售佣金等方面的增加。

    盈利预测与投资评级:自2013年以来公司加速向化妆品领域拓展,确定了围绕化妆品研发、生产、线上线下营销渠道、品牌运营的整体产业规划和布局(旗下拥有上海月沣、杭州悠可、韩亚生物等子公司),打造化妆品全产业链,同时,在全国14个省市建立了营销渠道,服务于10000余家零售终端。预计2017-2019年的收入为42亿,55亿以及70亿,利润增速为143%/3%/24%,分别为4.5亿、4.6亿以及5.1亿(扣除2.2亿投资收益后的利润增速分别为24%/41%/24%)。EPS分别为1.15/1.17/1.30。对应的PE为19.76/19.34/17.4。同时,员工持股价:25元,定增价为23元,安全边际较高。考虑到公司的新型蜡烛业务、油品贸易方面的稳定性以及在化妆品行业的全产业链布局,加上化妆品行业目前仍是高成长的行业,给予公司2018年28-30XPE,6-12个月合理区间为32.76-35.1元,对公司维持“推荐”评级。