金智科技:公司业绩高增长,配网建设大幕开启

事件:金智科技公告,公司 2017 年前三季度实现营收17.01 亿元,同比增长59.11%;实现归母净利润1.09 亿元,同比增长44.87%;实现扣非后归母净利润9500 万元,同比增长40.82%。公司销售毛利率24.06%%,同比下降10.03 个Pcts。预计 2017 年度归属于上市公司股东的净利润将同比增长 30%—50%。

    EPC 总承包项目确认部分收入使前三季度营收增长近60%。上半年公司电力设计总包业务实现收入6.8 亿元,同比增长1511.46%,风电场EPC 订单落地拉动公司收入同比增长77%。目前达茂旗(满都拉、飓能、宁风、高传)198MW 风电场及送出工程 EPC 总承包工程中风电场已完成总体工作量 85%,升压站土建主体完工,正在消缺,安装工作等待并网联动调试,预计将于 2017 年年底前完工并投运。由于风电场EPC 项目毛利率较低,导致前三季度收入增长的同时销售毛利率下降10.03 个Pcts。同时,公司三费基本维持稳定,销售费用2906万元,管理费用7113 亿元,财务费用620 万元,其中,财务费用同比下降 35.58%,主要为部分借款费用资本化计入达茂旗EPC 总承包项目成本。

    收购金智晟东剩余49%股权,将增厚公司智能配网业绩。9 月底公司公告,以1.51 亿元收购金智晟东技术团队持有的49%股权,同时约定技术团队将首付款的50%用于二级市场增持公司股票。此次收购金智晟东剩余49%股权:1)进一步整合少数股东权益,公司在配电自动化业务领域的行业地位及业务拓展能力将得到进一步提升,短期内将增厚公司配网自动化业务业绩;2)通过收购金智晟东,公司具备了配电自动化全系列产品研发、制造能力,产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的配电自动化各个环节。同时,上半年FTU 和DTU 等终端招标量7.1 万个,大幅超出2016 年的2.3 万个。公司中标9602 万元,位居行业第一,大幅超过去年全年的中标量(1435 万元)。未来,智能配网市场前景广阔,公司全面丰富的产品线,将提高智能配网产品市占率,长期看为公司智能配网业务提供保障与助力。

    模块化变电站、配网自动化进入高增长兑现期。上半年公司在“中国华能集团2017 年度6.30 光伏应急项目”主要设备的集中公开招标的11 个模块化变电站中,公司中标其中5 个,中标金额3,300 多万元,标志着模块化变电站已逐步得到主流市场的认可,上半年模块化变电站累计新增订单1.21 亿元,超出2016 年全年收入。预计未来新能源装机将维持高位。

    投资建议: 我们预计公司2017/18/19 年收入分别为23.99/29.64/36.68 亿元,增速分别为28%/24%/24%;归属母公司所有者净利润分别为1.64/2.47/3.35 亿元,增速分别为50%/50%/36%。

    基于看好公司模块化变电站和配网自动化业务两项高毛利率业务,我们认为,将带动公司整体业绩高增。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价40.00 元。