葛洲坝:因环保督查导致17Q3业绩放缓,订单饱满将促业绩加速释放

受17Q3环保督查及PPP推进放缓影响,公司前三季度业绩增长放缓:公司17年前三季度营收增速17.3%,归母净利增速15.5%,其中17Q1/Q2/Q3单季度营收增速为37.9%/20.2%/0.3%,17Q1/Q2/Q3单季度归母净利增速为15.6%/24.1%/6.8%。公司前三季度营收/业绩增长放缓,一方面是由于17Q3公司北方地区工程项目受环保督查影响停工,另一方面则是由于17Q2以来公司PPP项目融资周期延长,项目推进速度放缓导致。

    新签订单保持快速增长,未来业绩将加速释放:公司17年前三季度新签合同1805.0亿元,YoY+24.6%,新签国内合同1105.9亿元,YoY+21%,其中PPP项目签约金额达849.7亿元(占国内合同比重76.8%),为16年签约PPP订单的1.2倍;新签海外合同699.1亿元,YoY+31.4%。公司海内外订单保持快速增长,未来业绩将加速释放。

    公司毛利率持续回升,期间费用率控制良好:17年前三季度公司综合毛利率为12.1%,同比减少0.9pct。分季度看,17Q1/Q2/Q3单季度综合毛利率分别为11.3%/11.8%/13.1%,毛利率持续回升。公司前三季度期间费用率为7.2%,同比减少0.3pct,其中营业费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.0%/4.4%/1.8%。公司前三季度经营现金流净流出73.9亿元,主要是房地产板块增加土地储备所致;投资现金流净流出65.3亿元,主要是由于PPP项目持续落地,资本金投入增加所致。

    盈利预测与投资建议:公司基建PPP与海外订单保持快速增长,订单饱满将支撑公司未来业绩加速释放。我们维持公司2017-2018年EPS预测分别为0.94元和1.15元,对应当前股价PE分别为10.8倍和8.8倍,维持“强烈推荐”评级。