华测检测事件点评:收入增长稳健,业绩持续向好

事件:

    公司发布三季报,前三季度实现营业收入14.12亿元,同比增长32.42%;归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长33.24%。三季度当季营业收入5.63亿元,同比增长30.74%。

    投资要点:

    前三季度继续保持较高水平增长。前三季度营业收入及归母净利润分别同比增长32.42%和33.24%,继续保持稳健的增长。三季度当季营业收入同比增长30.74%,而归母净利润同比增长2.01%,主要是去年三季度利润增长较多、基数相对偏高。毛利率46.19%,相较去年同期略有下降,这与工业品检测业务毛利率降低有较大关系,但从单季情况看,环境与食品业务料保持稳定,整体毛利率环比有所提升。总体来看,公司在消除去年末的商业减值风险后,业绩已恢复至正常水平,并且呈现持续向好的态势。根据公司主要业务客户付款周期及过往业绩确认规律,四季度通常确认收入较多,因此我们认为全年业绩可期。

    在建工程与长期待摊费用增长较多,显示公司业务的持续扩张与优势聚集。前三季度,公司在建工程较年初增长73.28%,主要是设备款以及正在进行的实验室、办公室装修款有所增加;相应的,长期待摊费用增长35.27%,主要是已完成验收的实验室及办公室装修较年初增加。我们认为,实验室的扩张将为公司带来优良的业务布局优势,利于公司进一步扩张市场,尤其是与政府客户关系更为紧密、且毛利较高的环境及食品领域,公司有望在全国范围内扩大先发优势。

    完成首期员工持股计划,内生动力充足,坚定成长信心。报告期内,公司完成首期员工持股计划购买,通过二级市场购买方式共计买入公司股票1027万股,成交金额4950万元,成交均价4.82元/股。激励对象为公司核心员工,包括公司董事及高级管理人员共计4人,其他核心员工不超过50人,锁定期12个月、存续期24个月,彰显公司管理层及核心员工对公司长期发展的坚定信心,同时有望激发公司内生增长动力,进一步促进业绩成长。

    维持“增持”评级:我们看好公司在第三方检测行业的民营龙头地位,业务已形成全国布局之势,具有较强的行业竞争优势;同时环保税与环保项目订单需求的提升预期,有望促进公司环境第三方检测订单的释放。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.16、0.20元,对应当前股价PE为34.80、28.40、22.55倍,PS分别为3.54、2.69、2.03倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险;应收账款风险;下游行业及客户经营风险;实验室扩张不达预期风险。