梦洁股份:家纺销售持续回暖,叠加并表促业绩靓丽

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕,孙未未 日期:2017-11-02

大方睡眠并表及家纺销售增长,共促业绩增长。

    17年1~9月公司实现营业收入11.89亿元,同比增42.08%;扣非净利6827万元,同比增30.07%;归母净利润7194万元,同比增26.43%,EPS0.11元。公司收入增长一方面为大方睡眠并表贡献收入近2亿,另一方面家纺主业收入也有约19%的增长;净利增幅低于收入主要为大方睡眠并表及家纺业务推广力度加大致毛利率下降所致。

    16Q1~17Q3收入分别增2.05%、-16.93%、2.41%、-4.05%、32.41%、53.49%、39.94%,净利分别增1.81%、-4.23%、-80.86%、-56.92%、11.04%、45.37%、84.03%。17Q1以来营收增长主要系大方睡眠51%股权自16年11月开始并表,同时17年家纺主业销售好转也有贡献;17Q3单季净利增速提升主要为毛利率提升贡献。

    外延和同店共促家纺主业增19%,小品牌及新兴渠道增速高。

    家纺主业15~16年收入下滑(16年下滑4.67%),17年呈现回暖态势,Q1收入增速预计10%左右、上半年提升至20%左右,三季度延续好转趋势、前三季度家纺主业收入增速为19%;大方睡眠自16.11并表,17年1~9月贡献收入不到2亿,净利约3千万左右。

    家纺主业具体分拆如下:(1)分品牌看,主品牌梦洁稳健增长(线下传统门店增速在个位数,但若加上团购和电视购物增速更高);小品牌梦洁宝贝、觅、平实美学等增速较快。(2)分渠道来看,家纺主业中目前直营(含电商):加盟收入比例45:55左右,线下门店中直营表现好于加盟,但总体来看线上线下均有增长。线上增40%左右、但占比较小(预计10~15%之间),主要为公司线上经营策略侧重高单价而非高销量;另外,新兴渠道(团购、电视购物等)增速在100%左右、贡献收入大几千万。(3)外延和同店对家纺主业增长的贡献预计各占50%。目前总渠道约3000家,1~9月净开店在200多家、预计外延增速在高个位数。从未来3年开店计划来看,公司计划每年净开店在200家以上。

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