中远海特:多用途船运量持续提升业绩继续修复

事件:公司发布2017年三季报,Q1-Q3公司营业收入49.7亿元,同比增长15.1%;归母净利1.62亿元,对应EPS0.075元,同比增长387%;扣非后归母净利1.73亿元,较去年同期-0.47亿亏损大幅改善。2017Q3公司实现营业收入16.55亿元(+12.19%),较Q2增速(+15.52%)环比有所放缓;归母净利润0.89亿元,较Q2的0.61亿元环比有一定提升;实现扣非归母净利0.72亿元,较Q2基本持平。

    点评:多用途运量回升,叠加运价修复提升业绩。运量方面,2017年Q1/Q2/Q3公司多用途船运量分别为106.1/127.6/133.8万吨,同比增长41%、30%和56%。运价方面,2017年Q1/Q2Q3干散货BHSI指数季度均值分别为456/497/502,同比增长98%、49%和26%,量价齐升趋势延续。公司多用途、重吊船业务均受益于干散货航运的上升周期,预计未来2年仍将维持较好的毛利水平。

    盈利持续改善,行业修复进行时。公司2017年Q1-Q3扣非净利润分别为0.33/0.70/0.72亿元,环比稳步上行。业绩修复归功于半潜船的稳定收益和多用途重吊的边际改善。Q3半潜船运量环比下降5%,向前看18年半潜船将开始启动哈萨克斯坦TCO项目,由于项目体量大、公司需额外租入约6艘运力,预计18年半潜船毛利率略降但业务量将大幅上升。

    盈利预测与投资建议:中期看好公司多用途、重吊船业务量价齐升,同时半潜船订单锁定收益,长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。短期关注四季度干散货旺季BDI指数拉升对公司股价的催化。盈利预测方面,维持预计公司17-19年的EPS0.10/0.16/0.20元,对应PB分别为1.32/1.28/1.23倍,维持“买入”评级。