银轮股份:业绩符合预期,预计全年高增长无忧

事件:公司公告:公司前三季度营收30.91亿元,同比增长40.56%,归母净利润2.40亿元,同比增长34.67%,毛利率26.21%,同比下滑1.31pct,净利率8.60%,同比上升0.1pct。

    营收持续高增长,费用率下降对冲毛利率下滑,净利率不降反增。

    公司前三季度营收同比增长40.56%,分季度来看,Q1/Q2/Q3营收分别增长43.15%/39.54%/38.81%,营收的持续高增长,主要是得益于下游重卡和工程机械板块的高景气度, Q1/Q2/Q3销量分别增长92.82%/55.20%/87.49%和49.36%/88.30%/103.29%,带动公司营收持续快速增长。Q3原材料端快速涨价带动成本明显上扬,影响公司毛利率2.83pct,但受益于营收的快速增长,公司Q3费用率同比下降了2.7pct,基本对冲毛利率下滑的影响,净利率实际同比增加0.1pct。

    营收带动应收账款增多导致资产损失计提增加,公司Q3实际净利同比增长38.28%。公司Q3营收继续保持40%以上的高增长,使得应收账款快速增加,导致公司资产减值计提大幅增加(5%),Q3资产损失为474万元,加上去年低基数(-540万元),资产损失净增加值约为1000万元,如果扣除因应收账款致资产减值计提增加的扰动,则公司Q3实际归母净利润同比增长为38.28%,与营收增速相近。

    乘用车业务快速推进叠加排放升级,力保明年业绩稳增长。公司明年业绩受重卡影响不大,原因在于重卡收入占比约为30%,明年预计重卡销量下滑10%左右,即重卡对业绩影响不超过3%。传统乘用车业务有望继续保持30%以上的高增长,同时乘用车EGR 有望迎来放量贡献业绩,叠加明年SCR 尾气处理上量,营收有望增长10亿元左右。

    投资建议:预计公司17-19年的收入增速分别为32.2%/23.8%/30.5%,净利润增速分别为34.2%/24.3%/30.9%,六个月目标价13.75元,维持“买入-A”评级。

    风险提示:明年重卡销量大幅下滑;乘用车业务开拓不及预期。