聚光科技:业绩稳健增长,期待工业环境监测需求释放

三季报业绩符合预期,业绩保持稳定增长:据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入16.63亿元,同比增加26.42%,归母净利润为3.22亿元,同比增长27.82%,扣非后归母净利润2.82亿元,同比增长28.31%。单就三季度而言,公司实现营业收入6.73亿元,同比增长14.86%,归母净利润2.21亿元,同比增长32.24%,扣非后归母净利润2.03亿元,同比增长33.47%。公司前三季度在环境监测系统及运维、咨询服务、实验室分析仪器及水利水务智能化系统等领域的大力拓展,带来主营业务持续增长,业绩增长稳健,符合预期。

    毛利率略降,财务费用率提升:2017年前三季度,公司毛利率为52.08%,同比下降0.2个百分点。公司销售费用率、管理费用率分别为15.14%、16.81%,同比下降1.01个百分点和0.36个百分点。公司继续强化内部管理,销售和管理费用支出得到有效控制。公司前三季度财务费用率同比上升1.17个百分点至2.74%,前三季度公司财务费用4559.6万元,同比增加121.48%。公司前三季度公司经营性现金流净额为-3.15亿,同比略降3.01%。

    从监测向治理延伸,成长空间进一步打开:公司自2016年以来,先后中标黄山、淄博两个环境综合治理的PPP项目,项目总金额26.54亿元,业务不断向环境综合治理延伸。监测业务可以为环境治理业务导流,在监测和治理产业链上形成良好的协同关系。根据公司公告,为积极推进公司在水生态环境治理类新业务领域的拓展,公司与公司实际控制人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议,拟成立水生态环境治理公司杭州聚光环境科技有限公司,进一步加强了公司在PPP领域的竞争力。

    定增深度绑定大股东利益,增强未来拿单能力:2017年8月29日,公司非公开发行获批,定增7.34亿补充流动资金。此次定增以24.30元/股向李凯、姚尧土分别发行1509.3万股,其中李凯女士系王健先生的母亲,姚尧土先生系姚纳新先生的父亲。定增绑定大股东利益,显示大股东对于公司未来发展的信心,同时有助于为企业未来获取PPP项目提供流动资金。

    环保督察催化工业环境监测需求逐步释放:中央四轮环保督查已实现对全国各省市的覆盖。经历了前期的环保限产风暴后,目前各地方已经开始探索系统治理环境问题、系统改善企业工艺的方法和模式,工业环保需求有望得到逐步释放。环境保护,监测先行,监测对于获取环境数据信息至关重要,是发现环境问题的前提条件,也是维护环境治理效果的重要环节。公司为环境监测龙头,有望受益于工业环境监测需求释放。

    投资建议:公司作为监测龙头,业务向治理端延伸,环保产业链的协同效应有望增强,看好公司业务未来通过PPP模式向环境综合治理深入推进。此外,环保限产风暴过后,工业环境监测需求逐步释放有望利好公司业绩。假设公司增发2017年完成,预计公司2017-2019年EPS为1.06元、1.59元、2.13元,对应PE为32.7X、21.8X、16.3X,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。