招商银行:净利润保持较快增长,资产质量向好

事件:前三季度实现营业收入1657.03亿元,同比增长3.38%,归母净利润588.05亿元,同比增长12.78%。前三季度年化ROE18.66%,较去年同期增加0.3个百分点。不良率1.66%,较上季度末下降0.21个百分点。

    点评:

    归母净利润连续两力度保持两位数同比增速。前三季度归母净利润同比增长12.78%,三季度归母净利润同比增长15.58%。分季度看,今年前三季度归母净利润增速不断提高,发展势头良好。

    不良贷款率连续两季度环比下降,拨备反哺利润。截至三季度末,招行不良贷款率1.66%,较上年末下降0.21个百分点,较二季度末下降0.05百分点,已连续个三季度环比下降。拨备覆盖率235.15%,较上年末上升55.13个百分点。伴随着资产质量企稳,已经开始拨备反哺利润,推动净利润增速上扬。三季度资产减值损失环比下降27%,同比下降2.44%。

    净息差环比微降,前三季度利息净收入同比增6.62%。前三季度净息差2.42%,较去年末下降0.08个百分点,较上半年净息差下降0.01个百分点。前三季度净息差水平整体保持稳定,降幅较去年明显收窄。

    资产规模环比收缩,实践“轻型银行”转型。继中信银行之后,招行资产规模也出现季度环比收缩。三季度资产规模环比下降0.49%,三季度末资产规模较年初增长3.82%。招行一直非息收入占比较高,前三季度虽受到投资收益下降等因素的影响,非息收入同比下降5.9%,但在营收中占比依然有32.99%。另外,招行资本使用效率高,资本充足率和一级资本充足率分别较上年末上升1.73、1.2个百分点。

    投资建议:看好招行后续发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下滑导致不良率攀升;政策变动引发的风险。