闻泰科技:业绩持续超预期,笔电为18年彩蛋

闻泰通讯三季报持续超预期,前三季度完成全年承诺业绩94.89%

    公司公告,2017年1-9月营收125.58亿元,同比增长47.87%,归母净利润2.82亿元,同比增长743.60%。其中子公司闻泰通讯2017年1-9月营业收入123.93亿元,同比增长53.77%;净利润4.23亿元,同比增长126.38%;闻泰通讯前3季度就完成今年全年的承诺业绩的94.89%,而四季度是消费电子传统旺季,单季利润预期乐观,全年预计超承诺业绩预期为大概率事件。

    地产业务造成短期波动,后续资产处理及收入确认将增厚上市公司利润

    从细节来看,虽然三季度上市公司体内的留存地产因收入未确认,运营及借款财务费用对上市公司利润造成影响,但需要关注的是,地产的预收款在持续上升,从半年报的7个亿上升到3季度的8个多亿,地产造成利润影响将是短期影响,年内若确认地产收入,将有望增加上市公司利润。

    强调看好闻泰的长期逻辑,笔电将是18年最大彩蛋

    首先,闻泰是行业龙头;国产手机崛起,ODM行业转移至内地,终端品牌集中度提升带动ODM行业集中度提升,更利好行业龙头。其次,消费升级,也带来闻泰代理的产品出厂价的持续提升。第三,随着出货量的增加及出厂价的逐步提升,公司在供应链可作为领域更广,对中小供应商的管理及引导,增强闻泰竞争力的同时成就他人。第四,笔记本电脑ODM是继手机ODM后一个可作为大市场领域,且闻泰联合高通微软定义新笔电——基于移动平台的超续航、低功耗轻薄笔记本,或将重写笔记本ODM部分核心部件及ODM市场格局。

    上调闻泰科技2017-2019年盈利预测,重申买入评级

    2017年是闻泰通讯整体上市第一年,管理层战略清晰,一方面横向扩高毛利品类,另一方面往上游扩展,利润率持续提升。目前消费电子ODM行业集中度有限而核心玩家已定,闻泰未来3年量价齐升趋势不可挡;同时笔电提供清晰的利润增量。基于公司内部产品结构调整,新增笔电利润贡献点,且利润率提升,我们上调公司2017-2019年盈利预测为8.41亿(其中闻泰通讯6.01亿,含地产2.4亿投资收益预期)、9.09亿、11.56亿(此前为7.3亿、7.05亿、8.74亿)。参考可比公司历史估值区间,维持闻泰科技6 个月合理估值为30-32倍PE,考虑到估值切换,我们认为6个月内闻泰合理市值为272.7-290.88亿,上调目标价42.81-45.66元,维持买入评级。

    风险提示:5G推广进度;智能手机及新型笔电发展及消费升级进度低于预期。